Hyperliquid: صعود ساحة التداول الجديدة داخل السلسلة

Hyperliquid هو DEX للعقود الآجلة داخل السلسلة بسرعة فائقة، يعمل على Layer 1 الذي تم تطويره ذاتيًا، حيث يقدم أداءً بمستوى البورصات المركزية، مع الحفاظ على الشفافية داخل السلسلة. الرمز الأصلي $HYPE مسؤول عن إدارة الشبكة، ويمكن أن يقلل من رسوم التداول عند الرهان، ويقوم بالتقاط القيمة من خلال عمليات الشراء في المزاد.

تعتبر السيولة الأساسية للبروتوكول عبارة عن HLP Vault، وهو خزينة مختلطة تجمع بين صانعي السوق والمقاصدين، وتمثل أكثر من 90% من TVL. في مارس 2025، تعرضت Hyperliquid لحدث قاسي للغاية: حادثة التلاعب بـ $JELLYJELLY، والتي كادت أن تؤدي إلى تصفية متسلسلة لجميع الخزائن. كشفت الحادثة عن مشكلة المركزية في حوكمة المدققين: تدخلت Hyper Foundation لتجنب الانهيار، ورغم أن هذه الخطوة ضمنت البقاء، إلا أنها أثارت جدلاً حول اللامركزية.

ومع ذلك، بعد الأزمة، انتعشت Hyperliquid بسرعة بفضل جاذبية الحيتان وتوسع النظام البيئي، محققة ارتفاعات جديدة في حجم التداول، وحجم العقود المفتوحة، وسعر $HYPE. اليوم، يتضمن المنصة (، بما في ذلك HyperEVM)، أكثر من 21 تطبيقًا لامركزيًا جديدًا، تشمل NFT، وأدوات DeFi، وبنية تحتية للخزانة، وتتفوق في وظائفها على منصات التداول الدائمة.

! تفسير IOSG للسائل المفرط: ساحة Degen الجديدة ، النظام البيئي الجديد ل DeFi

أين يتم تداول "Degen" الحيتان؟

لقد حول حوت مجهول مشهور مبلغ 210 دولار إلى 80 مليون دولار في ثلاث سنوات. وأشهر إنجازاته هي تحويل 7,000 دولار من $PEPE إلى 25 مليون دولار، وغالبًا ما يستخدم رافعة مالية 40x لتحقيق مراكز ذات تسعة أرقام.

هو غالبًا ما يعرض علنًا نقاط دخوله، ويتفاعل في الوقت الحقيقي مع تقلبات السوق، وحتى يتجاهل الانهيار بأرقام ثمانية. لكن الأمر الحاسم حقًا ليس من هو، بل أين يتداول.

بالنسبة له ولجميع المتداولين الذين يستخدمون الرافعة المالية العالية والمراكز الكبيرة، تعتبر Hyperliquid ساحة جديدة. يتداول الحيتان المجهولون بمراكز كبيرة على Hyperliquid، وقد اعتبرت وسائل الإعلام المشفرة الصينية مراكزهم بمثابة مقياس لحالة السوق في الوقت الحقيقي ومؤشر لهيمنة المنصة.

كيف وصلت Hyperliquid إلى هذه المرحلة؟ لماذا يختارها المتداولون ذوو المخاطر العالية؟

سنقوم بتفكيكها واحدة تلو الأخرى.

! [IOSG يفسر Hyperliquid: Degen's New Arena ، DeFi New Ecosystem](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-3311fc0c4515058639f6922f8eb80a24.webp019283746574839201

ما هو فرط السائل؟

Hyperliquid هو تبادل لامركزي، لكنه لا يعتمد على نموذج AMM مثل بعض DEX.

إنه يعتمد على آلية دفتر الطلبات بالكامل داخل السلسلة، ولا يتم تسعيرها من خلال تجمعات السيولة، بل من خلال المطابقة داخل السلسلة، مما يوفر تجربة تداول فورية مشابهة لمنصة تداول معينة. يتم تنفيذ الطلبات المحددة، والصفقات، وإلغاء الطلبات، والتسويات بشكل شفاف داخل السلسلة، ويمكن إتمام التسوية في كتلة واحدة.

قامت Hyperliquid ببناء سلسلة كتل Layer 1 مخصصة، تحمل نفس الاسم "Hyperliquid"، والتي تم تصميمها خصيصًا للأداء العالي. وهذه هي النقطة التي تجعلها قادرة على تنفيذ المعاملات بسرعة وثبات كما يتطلب المتداولون ذوو التردد العالي.

هذه الأداء ليست مجرد كلام. بحلول يونيو 2025، ستصل حصة Hyperliquid في سوق المشتقات داخل السلسلة إلى 78%، مع حجم تداول يومي يتجاوز 55 مليار دولار.

! [IOSG تفسر فرط السيولة: ساحة Degen الجديدة ، النظام البيئي الجديد ل DeFi])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-e0220c2f16e8749a77bce596d79f962f.webp(

) $HYPE

Hyperliquid ليس مجرد منصة للتداول، بل هو نظام مالي كامل داخل السلسلة، ورمزه الأساسي هو $HYPE.

علم اقتصاد الرموز ومفاهيمه

إجمالي عرض $HYPE هو 1 مليار قطعة، سيتم توزيعها من خلال إيردروب ضخم في نوفمبر 2024 ###310M، حيث سيتم إصدار 31% ( إلى حوالي 94,000 مستخدم، وهو أحد المشاريع التي تمتلك أكثر توزيع حقيقي للمستخدمين في السنوات الأخيرة.

إجمالي 70% مخصص لتوزيع المجتمع، الحوافز والمساهمين: لا يوجد مستثمرون جريئون. هذا بناءً على رؤية واضحة من المؤسس. هو خريج رياضيات من جامعة هارفارد، و كان مهندس تداول عالي التردد.

أعلن المؤسس علنًا: "إن السماح لشركات رأس المال المخاطر بالتحكم في الشبكة سيكون جرحًا". إنه يأمل في بناء نظام مالي "يبنيه المستخدمون ويملكه المستخدمون".

تتجلى هذه الفكرة "الأولوية للمجتمع + أداء البروتوكول" أيضًا في تصميم آلية $HYPE: فهي ليست مجرد أداة حوكمة، بل هي عملة قابلة للاستخدام الفعلي.

! [IOSG تفسر Hyperliquid: Degen's New Arena ، DeFi New Ecosystem])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-2642ce45476c284cf9b2132195cac48c.webp(

) الفائدة###Utility(

$HYPE بالإضافة إلى وظيفة الحكم، يُستخدم أيضًا مباشرةً لتقليل رسوم المعاملات. يمكن للمستخدمين رهن $HYPE للحصول على خصم على الرسوم.

بصرف النظر عن ذلك، يعد $HYPE جوهر الأمان السيبراني. يعمل Hyperliquid على آلية إجماع Proof-of-stake، حيث أن رهن $HYPE ليس فقط لتقليل الرسوم أو كسب المكافآت، بل هو أساس آلية إنتاج الكتل بأكملها.

يجب أن تستوفي الشروط التالية لتصبح مصدقًا:

• يجب أن يتم الرهان على الأقل 10,000 قطعة من $HYPE
• من خلال تحقيق الهوية KYC/KYB
• بناء بنية تحتية عالية التوافر ) تشمل عدة عقد غير موثقة (
• سيتم مراقبة أداء العقد بشكل مستمر، وإدارة توزيع الحقوق من خلال خطة التفويض من Hyper Foundation.

عائدات التحقق السنوية الحالية من التوكين تبلغ حوالي 2.5%، وتم تصميم منحنى العائد استنادًا إلى نموذج الإيثيريوم.

! [IOSG تفسر Hyperliquid: Degen's New Arena ، DeFi New Ecosystem])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-41ee5732b3bb7377f29abfe60e360189.webp(

) الميزات الأخرى لـ Hyperliquid

a.HIP-1 آلية المزاد: عملية إدراج العملة داخل السلسلة

أحد أكثر آليات Hyperliquid تميزًا وغالبًا ما يتم التقليل من قيمتها هو نظام إدراج العملات القائم على المزاد: HIP-1.

تحدد هذه الآلية مؤهلات إدراج الرموز الجديدة من خلال مزاد هولندي داخل السلسلة:

• سعر البداية هو ضعف سعر الإغلاق السابق;
• الانخفاض الخطي مستمر لمدة 31 ساعة، ووصل إلى أدنى مستوى له عند 10,000 USDC؛
• أول عنوان محفظة يقبل السعر الحالي، ستحصل على حق إنشاء وإطلاق هذا الرمز المميز.

على عكس بعض منصات التداول التي تعمل بشكل سري وتفرض رسومًا عالية على الإدراج، فإن إدراج HIP-1 شفاف تمامًا، ولا حاجة للتفاوض، ولا توجد توزيعات داخلية.

على سبيل المثال، في نهاية عام 2024، اتهم الرئيس التنفيذي لأحد المؤسسات منصة تداول بطلب 15% من الرموز كرسوم إدراج لمشروع Tier 1 ### ما يعادل حوالي 50 مليون دولار ~ 100 مليون دولار (. كما تم تداول أن منصة التداول بحاجة إلى رسوم إدراج تصل إلى 300 مليون دولار.

حتى لو أصدرت منصة تداول آلية تصويت لإدراج العملات، لا تزال هناك مشكلة عدم الشفافية المتعلقة بإدراج مشروعين في التصويت بينما يتم إدراج أربعة مشاريع فعليًا.

وأما في Hyperliquid:

• عملية المزاد بالكامل داخل السلسلة، يتم تنفيذها بالكامل بواسطة عقود ذكية؛
• رسوم إدراج العملات تدخل بنسبة 100% في صندوق المساعدة داخل السلسلة ) وصندوق المساعدة (، وتستخدم لشراء وحرق $HYPE;
• لا توجد عمولة للفريق، ولا توجد حصة محفوظة.

بالمقارنة مع البروتوكولات الأخرى التي غالبًا ما يحصل فيها الفريق والمستثمرون على رسوم إدراج العملات، فإن منطق توزيع رسوم Hyperliquid هو:

• جميع الرسوم يتم الحصول عليها من قبل المجتمع: HLP، وصندوق المساعدة، وموزعي spot.

ومع ذلك، على الرغم من أن الآلية شفافة، لا يزال هناك مشاكل واضحة في سوق Hyperliquid الفوري:

• معظم أسعار المزاد النهائية قريبة من السعر الأساسي ) مثل 500 $HYPE(، مما يعكس اهتمام السوق المحدود بإدراج العملات في داخل السلسلة.
• حجم التداول للرموز بعد الإطلاق منخفض للغاية؛
• لم يتم وضع معلومات العملة الجديدة بشكل واضح على الصفحة الرسمية، مما أدى إلى انخفاض الاهتمام;
• تمثل سوق السلع الحالية 2% فقط من إجمالي حجم التداول في DEX، حيث أن 84% منها هو $HYPE/USDC.

إذا كانت Hyperliquid ترغب في التحدي حقًا لمكانة إدراج العملات في بعض منصات التداول، يجب عليها تحسين رؤية واجهة المستخدم، ومستوى النشاط، والتفاعل مع السوق الثانوية.

! [IOSG تفسر Hyperliquid: Degen's New Arena ، DeFi New Ecosystem])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-bbb70667f812f15a76de829976257d0f.webp(

)# b.Vault آلية الخزنة

Hyperliquid لا تخدم فقط المتداولين النشطين، بل توفر أيضًا للمستخدمين وسيلة لتحقيق دخل سلبي من خلال نظام خزينة ###vault(، مما يسمح لرؤوس الأموال بالمشاركة في استراتيجيات تداول خوارزمية.

حالياً هناك نوعان من الخزائن:

• المستخدمون يقومون بإنشاء خزائن ) خزائن تم إنشاؤها بواسطة المستخدم (: يمكن لأي شخص بدء خزينة واستخدام مجموعة الأموال لإجراء المعاملات. يشارك المستثمرون في الأرباح والخسائر وفقًا للنسبة، بينما يمكن لمديري الخزائن الحصول على 10% من الأرباح كرسوم إدارة. لضمان توافق المصالح، يجب على المديرين أن يراهنوا بمقدار لا يقل عن 5% من القيمة الإجمالية المقفلة للخزينة ) TVL (. هذا النموذج مشابه لـ "تداول النسخ ) Copy Trading (" في بعض منصات التداول.

• HLP)Hyperliquidity Provider(:تعمل خزينة HLP على تنفيذ استراتيجيات السوق على Hyperliquid. على الرغم من أن تنفيذ الاستراتيجية لا يزال يتم داخل السلسلة)offchain(، إلا أن بيانات الحيازات، والأوامر، وتاريخ التداول، والإيداع والسحب يتم نشرها على السلسلة في الوقت الفعلي، ويمكن لأي شخص تدقيقها. يمكن لأي شخص توفير السيولة لـ HLP، ومشاركة الأرباح والخسائر بشكل نسبي. لا تفرض HLP أي رسوم إدارية، وسيتم توزيع جميع الأرباح والخسائر بالكامل حسب نسبة كل مزود في الخزينة.

حاليًا، يمثل HLP 91% من إجمالي TVL لـ Hyperliquid. تنقسم استراتيجياته إلى فئتين:

)## صناعة السوق###Market Making(:

• الاستمرار في عرض أسعار الشراء/البيع من الجانبين؛
• كسب فرق الأسعار )spread(.

)## تسوية###المصفى(:

• يضمن المستخدم أن الهامش سينخفض تحت الهامش المطلوب، حيث تحاول المنصة وضع طلب محدد لإغلاق الصفقة؛
• إذا كانت المراكز أقل من 66% من الهامش المطلوب، سيقوم النظام باستدعاء خزينة التصفية للاستحواذ على المراكز؛
• HLP يحاول إغلاق المراكز بسعر محدد، لتقليل الانزلاق والمخاطر؛
• إذا كان الخطر كبيرًا جدًا ولا يمكن التحكم فيه، فسيتم تفعيل آلية التخفيض القسري Auto-Deleveraging)ADL(.

باختصار، HLP = صانع السوق + المقاصة.

• بصفتها صانع سوق، تقدم HLP باستمرار سيولة ) عروض ثنائية (;
• كمنظّم للتسوية، تقوم HLP بتولي مراكز المستخدمين الذين تعرضوا للتصفية وتقوم بمعالجة تقليل المراكز.

! [تفسير IOSG للسائل المفرط: ساحة Degen's New Arena ، نظام DeFi البيئي الجديد])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-91aa69ed8d8e5a673d12018cf8561b06.webp(

) ملخص

هيكل إيرادات منصة Hyperliquid هو كما يلي:

• رسوم المعاملة ### تاجر/صانع (: مخصصة لمودعي HLP;
• رسوم المزاد والتداول الفوري: 100% تدخل صندوق المساعدة، لاستخدامها في إعادة شراء وتدمير $HYPE;
• لا توجد عمولات على الفريق / رسوم مالية، مما يميزها عن معظم DEX.

) أداء HLP

نحن نقيس الدخل الفعلي للبروتوكول HLP من خلال "التحوط بي إن إل ###Hedged PnL(". لا تشمل هذه البيانات الأرباح أو الخسائر العائمة الناتجة عن تقلبات السوق، وتشمل فقط:

• رسوم المعاملات للمستفيد/الصانع;
• إيرادات معدل التمويل;
• رسوم التسوية وغيرها.

لذا، فهي تعكس القدرة الحقيقية "Alpha" للبروتوكول.

تشير البيانات إلى أنه في اتجاه السوق الصاعد لعام 2025، يكون صافي المراكز اليومية لـ HLP عادة سالبًا، مما يدل على أنها في معظم الأوقات تقوم ببيع السوق. وهذا بسبب وجود عدد كبير من أوامر الشراء المحددة على المنصة، حيث تتحمل HLP أوامر البيع بشكل غير نشط، مما يؤدي إلى تعرضها العام للتوجه الهبوطي.

في شهر مارس، يمكننا رؤية ذروة هائلة، حيث اقتربت الفجوة الاسمية الصافية من -50000000$. كان هذا هو اليوم الذي انفجر فيه حدث $JELLYJELLY، وكانت Hyperliquid على وشك الانهيار.

! [IOSG تفسر Hyperliquid: Degen's New Arena ، DeFi New Ecosystem])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-4ae37c27dbb2f0384235918d88484923.webp019283746574839201

تعرض Hyperliquid

( مشكلة تركيز المخاطر لـ HLP

كما ذُكر سابقًا، تشغل HLP أكثر من 90% من TVL على Hyperliquid، وتتحمل في الوقت نفسه مسؤوليات توفير السيولة الرئيسية والتصفية للمنصة. تشكل هذه النسبة العالية من التركيز مخاطر نظامية: إذا فشلت HLP، فقد ينهار النظام بأسره.

يمكننا أن نرى أن HLP TVL تشكل حوالي 75% من إجمالي TVL لسلسلة hypeliquid.

تم الكشف عن هذه النقطة بشكل صارخ خلال حدث $JELLYJELLY في مارس 2025. كان الحدث هجومًا مُدارًا بعناية كاد أن يتسبب في تصفية نظامية لسلسلة HLP بأكملها.

ملخص عملية الحدث كما يلي:

• $JELLYJELLY هو مشروع meme + ICM داخل السلسلة، حيث بلغت قيمته السوقية 2.5 مليار دولار، ثم انخفضت إلى 10 ملايين دولار، والسيولة منخفضة للغاية؛
• هجوم