منذ الربع الثالث، كانت الأصول التي حققت أداءً أفضل تشمل مؤشر راسل 2000، أسعار الذهب، الأسهم المالية والسندات الأمريكية. أما الأصول التي أدت أداءً ضعيفًا فهي بشكل رئيسي الإيثيريوم، النفط والدولار الأمريكي. بينما كانت أسعار البيتكوين ومؤشر ناسداك 100 قريبة من الثبات.
بالنسبة للأسواق الأمريكية، لا يزال السوق الحالي في حالة صعود رئيسية، والاتجاه الرئيسي لا يزال صعوديًا. ومع ذلك، قد تكون بيئة التداول في الأشهر القليلة المقبلة قبل نهاية العام تفتقر إلى موضوعات الأداء، مما سيحد من المساحة للأعلى والأسفل في السوق. يستمر السوق في خفض توقعات الأرباح للربع الثالث.
لقد حدثت تصحيحات في التقييم مؤخراً، لكن الانتعاش كان سريعاً أيضاً. لا يزال معدل السعر إلى الأرباح عند 21 مرة أعلى بكثير من متوسط الخمس سنوات. وقد أصدرت 93% من الشركات في مؤشر S&P 500 نتائجها الفعلية، حيث تجاوزت 79% من الشركات توقعات الأرباح لكل سهم، وتجاوزت 60% من الشركات توقعات الإيرادات. كانت أداء أسعار الأسهم للشركات التي تجاوزت التوقعات متساوياً مع المتوسط التاريخي، لكن أداء أسعار الأسهم للشركات التي لم تحقق التوقعات كان أضعف من المتوسط التاريخي.
إن عمليات إعادة الشراء هي أقوى دعم فني في الأسهم الأمريكية في الوقت الحالي. لقد وصلت أنشطة إعادة الشراء للشركات في الأسابيع القليلة الماضية إلى ضعف المستوى الطبيعي، بمعدل حوالي 5 مليارات دولار يوميًا. من المحتمل أن تستمر هذه القوة الشرائية حتى منتصف سبتمبر قبل أن تبدأ في التراجع تدريجيًا.
أداء الأسهم التكنولوجية الكبرى قد تراجع في منتصف الصيف، ويرجع ذلك بشكل رئيسي إلى خفض توقعات الأرباح وانخفاض حماس السوق لموضوع الذكاء الاصطناعي. ومع ذلك، لا تزال هذه الأسهم تتمتع بإمكانات نمو على المدى الطويل، ومن الصعب أن تنخفض أسعارها بشكل كبير.
من الصعب أن يعيد سوق الأسهم الأداء العالي للمخاطر والعوائد الذي شهده من أكتوبر من العام الماضي إلى يونيو من هذا العام. التقييمات الحالية لسوق الأسهم أعلى، وتوقعات النمو الاقتصادي والمالي أبطأ، وتوقعات السوق بشأن الاحتياطي الفيدرالي أعلى أيضًا. الأموال الكبيرة تتجه تدريجياً نحو مواضيع دفاعية، مثل زيادة الاستثمار في قطاع الرعاية الصحية. من المتوقع أن تستمر هذه الاتجاهات في المدى القريب، ويجب الحفاظ على موقف محايد تجاه سوق الأسهم في الأشهر المقبلة.
قال رئيس الاحتياطي الفيدرالي باول في مؤتمر جاكسون هول إنه قدم حتى الآن أكثر التصريحات وضوحًا بشأن خفض أسعار الفائدة، حيث أصبح خفض سعر الفائدة في سبتمبر شبه مؤكد. وأشار إلى أنه لا يرغب في مزيد من تبريد سوق العمل، وأن ثقته في عودة التضخم إلى هدف 2% قد زادت. لكنه لا يزال يؤكد أن وتيرة تخفيف السياسة ستعتمد على أداء البيانات المستقبلية.
لم تتجاوز تصريحات باول توقعات السوق هذه المرة، وكانت ردود فعل السوق المالية التقليدية متوسطة. ما يهم السوق هو ما إذا كان من المحتمل خفض سعر الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس مرة واحدة هذا العام، ولم يلمح باول إلى ذلك. لذلك، فإن توقعات خفض سعر الفائدة هذا العام تتماشى بشكل أساسي مع ما كان سابقًا. إذا كانت بيانات الاقتصاد المستقبلية إيجابية، فقد يتم تعديل توقعات خفض سعر الفائدة بمقدار 100 نقطة أساس الحالية.
سوق العملات المشفرة يتفاعل بشدة، ربما نتيجة لضغط ناتج عن تراكم مفرط للمراكز القصيرة، فضلاً عن تأخر فهم مجتمع العملات المشفرة للأخبار الاقتصادية الكلية. لكن السؤال يبقى ما إذا كانت البيئة الحالية تدعم سوق العملات المشفرة للوصول إلى قمم جديدة. بشكل عام، بالإضافة إلى البيئة الاقتصادية الكلية المرنة ورغبة المخاطر، هناك حاجة لدعم من مواضيع أصلية في عالم العملات المشفرة، مثل NFT وDeFi وETF الفوري أو صعود الميمات. في الوقت الحالي، يبدو أن الموضوع الوحيد الذي يتمتع بزخم قوي هو نمو بيئة Telegram، وما إذا كان يمكن أن يصبح الموضوع التالي لا يزال بحاجة إلى مراقبة أداء المشاريع الجديدة المصدرة للعملات.
سعر سوق الذهب مرتبط سلبًا مع حجم حيازات ETF على مدى العامين الماضيين، حيث فوت المستثمرون الأفراد والمؤسسات الزيادة في سعر الذهب، وكانت القوة الشرائية الرئيسية من البنوك المركزية. تباطأت سرعة تدفق ETF البيتكوين بشكل ملحوظ بعد أبريل، بما يتماشى مع ذروته السعرية في مارس. إذا انخفض معدل العائد الخالي من المخاطر، فقد يجذب ذلك المزيد من المستثمرين إلى سوق الذهب والبيتكوين.
فيما يتعلق بمراكز الأسهم، كانت استراتيجيات التمويل الذاتية تؤدي بشكل جيد في بداية الصيف، وتم تقليص المراكز في الوقت المناسب والانقضاض على الفرص الهجومية في أغسطس. مؤخرًا، كانت سرعة تكملة التمويل الذاتي سريعة، وقد عادت المراكز إلى النسبة المئوية التاريخية 91. بينما كانت استراتيجيات التمويل النظامية تتفاعل ببطء، حيث كانت في الوقت الحالي عند النسبة المئوية 51 فقط. قامت الأسواق الهابطة بإغلاق مراكزها خلال فترة الانخفاض.
فيما يتعلق بالسياسة، استقرت نسبة دعم الرأي العام لترامب بعد تراجعها، وارتفعت نسبة دعم المراهنات. حصل ترامب أيضًا على دعم من كينيدي الصغير، ومن المحتمل أن تعود صفقة ترامب إلى الظهور، مما سيكون له تأثير إيجابي على سوق الأسهم أو سوق العملات المشفرة بشكل عام.
تدفق الأموال
تستمر سوق الأسهم الصينية في الانخفاض، لكن صناديق المفاهيم الصينية تشهد تدفقات صافية مستمرة. هذا الأسبوع، سجلت التدفقات الداخلة 4.9 مليار دولار، وهو أعلى مستوى في خمسة أسابيع، مع تدفقات صافية مستمرة لمدة 12 أسبوعًا، وهذا يتجاوز بكثير الدول الأخرى في الأسواق الناشئة. قد يكون من يتجرأ على زيادة المراكز عكس الاتجاه في ظل السوق الحالية هو الفريق الوطني أو الأموال طويلة الأجل، حيث يراهنون على انتعاش السوق في المستقبل.
هيكليًا، بدأ عملاء جولدمان ساكس منذ فبراير بتقليص استثماراتهم في الأسهم A، وفي الآونة الأخيرة قاموا بزيادة استثماراتهم في الأسهم H والأسهم الصينية.
على الرغم من انتعاش الأسواق المالية العالمية وتدفق الأموال، فإن سوق صناديق النقد ذات المخاطر المنخفضة شهد تدفقًا متواصلًا على مدى أربعة أسابيع، حيث ارتفع إجمالي الحجم إلى 6.24 تريليون دولار، مسجلاً رقمًا قياسيًا جديدًا، مما يدل على أن السيولة في السوق لا تزال وفيرة.
الوضع المالي الأمريكي يستحق الانتباه، حيث يصبح موضوعًا مثيرًا للجدل تقريبًا كل عام. من المتوقع أن تصل ديون الحكومة الأمريكية إلى 130% من الناتج المحلي الإجمالي خلال عشر سنوات، في حين أن نفقات الفائدة وحدها ستصل إلى 2.4% من الناتج المحلي الإجمالي، في حين أن الإنفاق العسكري اللازم للحفاظ على الهيمنة العالمية سيكون فقط 3.5%، ومن الواضح أن هذا الوضع يصعب استمراره.
ضعف الدولار
انخفض مؤشر الدولار بنسبة 3.5% خلال الشهر الماضي، وهو أسرع انخفاض منذ نهاية عام 2022، والسبب الرئيسي هو زيادة توقعات السوق بشأن خفض سعر الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي. وهذا يتناقض مع الوضع في أوائل عام 2022، عندما كان الاحتياطي الفيدرالي يرفع أسعار الفائدة بنشاط لمواجهة التضخم، مما دفع الدولار إلى الارتفاع. بدأت السوق في أكتوبر 2022 تتوقع اقتراب نهاية دورة رفع أسعار الفائدة، بل وقد تفكر في خفض أسعار الفائدة، مما أدى إلى انخفاض الطلب على الدولار.
يبدو أن السوق اليوم هو إعادة تمثيل لما كان في السنوات الماضية، ولكن الحماسة في ذلك الوقت كانت متقدمة للغاية، والآن من المتوقع أن تتحقق توقعات خفض الفائدة. إذا انخفض الدولار بشكل كبير، فقد يحدث مرة أخرى解除 الصفقات الربحية على المدى الطويل، مما قد يصبح قوة تضغط على سوق الأسهم.
الأسبوع المقبل، سيكون التركيز على معدل التضخم PCE الأمريكي، ومؤشر أسعار المستهلك الأولي في أوروبا لشهر أغسطس، وبيانات الأسعار في طوكيو. كما ستصدر الاقتصادات الرئيسية مؤشر ثقة المستهلك ومؤشرات النشاط الاقتصادي. في جانب تقارير الشركات، ستركز الأنظار على تقرير أرباح إنفيديا بعد إغلاق سوق الأسهم الأمريكية يوم الأربعاء.
أصدرت بيانات PCE يوم الجمعة وهي آخر بيانات أسعار PCE قبل قرار الاحتياطي الفيدرالي التالي في 18 سبتمبر. يتوقع الاقتصاديون أن يبقى نمو التضخم الأساسي PCE على أساس شهري عند 0.2%، بينما من المتوقع أن تنمو الدخل الشخصي والاستهلاك بنسبة 0.2% و0.3% على التوالي، بنفس مستوى يونيو. السوق يتوقع أن يستمر التضخم في اتجاه النمو المعتدل، مما يترك مجالًا لوجود مفاجآت سلبية محتملة.
نظرة مستقبلية على تقرير أرباح إنفيديا - تلاشي السحب، من المتوقع أن يضخ جرعة قوية في السوق
أداء إنفيديا لا يتعلق فقط بالذكاء الاصطناعي وأسهم التكنولوجيا، بل يؤثر أيضًا على مشاعر السوق المالية بشكل عام. حاليًا، لا توجد مشاكل في الطلب على إنفيديا، والمفتاح هو تأثير تأجيل بنية Blackwell. الرأي السائد في وول ستريت يعتبر أن التأثير ليس كبيرًا، والمحللون متفائلون بشكل عام بشأن تقرير الأرباح هذا. لقد تجاوزت إنفيديا التوقعات السوقية في الأرباع الأربعة الماضية.
توقعات السوق للمؤشرات الأساسية:
الإيرادات 28.6 مليار دولار، بزيادة 110% على أساس سنوي، وزيادة 10% على أساس ربع سنوي
ربح السهم 0.63 دولار، بزيادة 133.3% على أساس سنوي، وزيادة 5% على أساس ربع سنوي
إيرادات مركز البيانات 245 مليار دولار، بزيادة 137% على أساس سنوي، وزيادة 8% على أساس ربع سنوي
معدل الربح 75.5%، ثابت مقارنة بالربع السابق
المسألة الرئيسية التي تركز عليها:
تأخير هيكل بلاكويل
من المتوقع أن تتأخر أول دفعة من شرائح Blackwell لمدة تصل إلى 4-6 أسابيع في الشحن، لتؤجل إلى نهاية يناير 2025. العديد من العملاء انتقلوا إلى شراء H200 التي تتمتع بوقت تسليم أقصر. بدأت TSMC في إنتاج شرائح Blackwell، ولكن تقنية التغليف CoWoS-L المستخدمة في B100 و B200 معقدة، وتواجه تحديات في معدل العائد، حيث كانت الكمية الأولية أقل من المخطط. تستخدم H100 و H200 تقنية CoWoS-S.
لم يتم تضمين هذا المنتج الجديد في توقعات الأداء الأخيرة. من المتوقع أن يدخل Blackwell المبيعات في الربع الرابع من عام 2024، ولا تقدم Nvidia سوى توجيه للأداء لربع واحد، لذا فإن التأخير في الأداء خلال الربعين الثاني والثالث من عام 2024 ليس له تأثير كبير. لم تذكر Nvidia مؤخرًا تأثير تأخير Blackwell GPU، مما يشير إلى أن التأثير قد يكون ضئيلاً.
تغير متطلبات المنتجات الحالية
يمكن تعويض تقليل B100/B200 من خلال زيادة H200/H20 في النصف الثاني من عام 2024. تم تعديل إنتاج لوحات B100/B200 بنسبة 44%، وقد يتأخر بعض التسليم حتى النصف الأول من عام 2025. زادت الطلبات على H200 بشكل ملحوظ، ومن المتوقع أن ينمو بنسبة 57% من الربع الثالث من 2024 حتى الربع الأول من 2025.
من المتوقع أن تحقق إيرادات H200 23.5 مليار دولار في النصف الثاني من عام 2024، مما يكفي لتعويض الخسائر المحتملة البالغة 19.5 مليار دولار الناتجة عن B100 وGB200. الطلب على H20 GPU قوي، مستهدفًا بشكل أساسي السوق الصينية، ومن المحتمل أن يتم شحن 700,000 وحدة في النصف الثاني من عام 2024، مما يعني إيرادات ضمنية تبلغ 6.3 مليار دولار.
قد يؤدي الزيادة التدريجية في قدرة إنتاج TSMC CoWoS أيضًا إلى دعم نمو الإيرادات من جانب العرض.
درجة تباطؤ الزخم
بصرف النظر عن تباطؤ نمو إنفاق الشركات الكبرى العام المقبل، فإن نمو أداء إنفيديا أيضًا سيتباطأ بشكل أكبر. يتوقع السوق أن تصل إيرادات السنة المالية 2025 إلى 105.6 مليار دولار، مع تراجع معدل النمو من 126% في العام الماضي إلى 73%. التوجيه الرسمي لإيرادات الربع الثاني هو 28 مليار دولار، والتوقعات السوقية أعلى قليلاً، لكن معدل النمو هذا الموسم سيتباطأ من 2x% إلى نطاق 1x%.
يجب الانتباه لزيادة عدد المشاركين في سوق الذكاء الاصطناعي: شريحة MI300X من AMD تتفوق في بعض الجوانب على إنفيديا. أطلقت Cerebras شريحة بعمارة شريحة كاملة، مما يقلل من تكاليف الاتصال والشبكة واستهلاك الطاقة. كما أن جوجل، أمازون، ومايكروسوفت تعمل على تطوير شرائح ذكاء اصطناعي خاصة بها. قد يقلل هذا من الاعتماد على منتجات إنفيديا. لكن حتى الآن لا توجد حالات كافية تدعم هذه المخاوف، ولا يزال وول ستريت يتوقع أن تظل إنفيديا في موقع الصدارة في مجال شرائح مراكز البيانات.
وضع السوق في الصين
في توقعات التقارير المالية، ستصبح اتجاهات الطلب على إنفيديا في الصين محور التركيز، خاصةً مع توقع زيادة الطلب على H20. التركيز على:
تغير اهتمام العملاء منذ إطلاق H20
القدرة التنافسية في مواجهة المنافسين المحليين ( حيث أن المنافس الرئيسي هو هواوي )
B20(Blackwell نسخة مصغرة ) الجدول الزمني للإصدار في عام 2025
تغييرات خط الإنتاج
نظرًا لزيادة تعقيد إنتاج حزمة الرقائق ووحدات المعالجة المركزية المستندة إلى ARM، قد يتم تقليل تعقيد الحزمة من خلال تقليل عدد كومة الذاكرة عالية النطاق الترددي. قد تستخدم المنتجات الجديدة B200A و GB200A Ultra حزمة CoWoS-S القديمة، وقد تؤثر التغييرات في المواصفات الفنية وطرق التبريد على قدرة NVIDIA على تحديد الأسعار المرتفعة.
المواصفات الفنية: أداء سلسلة A الجديدة أقل من وحدات معالجة الرسوميات B100 وB200 القياسية، ومن المتوقع أن يكون السعر المتوسط لـ B200A بين 25,000-30,000 دولار، أقل من السعر السابق 35,000-40,000 دولار.
طريقة التبريد: من المتوقع أن يستخدم هيكل GB200A Ultra NVL36 التبريد بالهواء بدلاً من نظام التبريد السائل، مما قد يؤدي إلى انخفاض الإيرادات الشاملة.
قد يؤثر هذا بشكل غير مؤكد على الأداء، من ناحية قد يكون له تأثير إيجابي على الإيرادات، ومن ناحية أخرى قد يقلل من القدرة على تحديد الأسعار، بسبب المنافسة الداخلية في خط الإنتاج.
تقلبات أسعار الأسهم
بسبب تأجيل بلاكويل، والتحديات التي تواجه السرد المعتمد على الذكاء الاصطناعي، وتصحيح السوق بشكل عام، انخفضت أسهم إنفيديا بنسبة 30٪ من أعلى مستوى لها، ولكن أدى شراء المستثمرين عند الانخفاض إلى ارتفاع السعر مرة أخرى بنسبة 30٪. القيمة السوقية الحالية هي 3.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
توقعات تقرير أرباح إنفيديا: الطلب القوي وسط تحديات الموردين وقد يتغير توزيع رقائق الذكاء الاصطناعي
لمحة عامة عن السوق
منذ الربع الثالث، كانت الأصول التي حققت أداءً أفضل تشمل مؤشر راسل 2000، أسعار الذهب، الأسهم المالية والسندات الأمريكية. أما الأصول التي أدت أداءً ضعيفًا فهي بشكل رئيسي الإيثيريوم، النفط والدولار الأمريكي. بينما كانت أسعار البيتكوين ومؤشر ناسداك 100 قريبة من الثبات.
بالنسبة للأسواق الأمريكية، لا يزال السوق الحالي في حالة صعود رئيسية، والاتجاه الرئيسي لا يزال صعوديًا. ومع ذلك، قد تكون بيئة التداول في الأشهر القليلة المقبلة قبل نهاية العام تفتقر إلى موضوعات الأداء، مما سيحد من المساحة للأعلى والأسفل في السوق. يستمر السوق في خفض توقعات الأرباح للربع الثالث.
لقد حدثت تصحيحات في التقييم مؤخراً، لكن الانتعاش كان سريعاً أيضاً. لا يزال معدل السعر إلى الأرباح عند 21 مرة أعلى بكثير من متوسط الخمس سنوات. وقد أصدرت 93% من الشركات في مؤشر S&P 500 نتائجها الفعلية، حيث تجاوزت 79% من الشركات توقعات الأرباح لكل سهم، وتجاوزت 60% من الشركات توقعات الإيرادات. كانت أداء أسعار الأسهم للشركات التي تجاوزت التوقعات متساوياً مع المتوسط التاريخي، لكن أداء أسعار الأسهم للشركات التي لم تحقق التوقعات كان أضعف من المتوسط التاريخي.
إن عمليات إعادة الشراء هي أقوى دعم فني في الأسهم الأمريكية في الوقت الحالي. لقد وصلت أنشطة إعادة الشراء للشركات في الأسابيع القليلة الماضية إلى ضعف المستوى الطبيعي، بمعدل حوالي 5 مليارات دولار يوميًا. من المحتمل أن تستمر هذه القوة الشرائية حتى منتصف سبتمبر قبل أن تبدأ في التراجع تدريجيًا.
أداء الأسهم التكنولوجية الكبرى قد تراجع في منتصف الصيف، ويرجع ذلك بشكل رئيسي إلى خفض توقعات الأرباح وانخفاض حماس السوق لموضوع الذكاء الاصطناعي. ومع ذلك، لا تزال هذه الأسهم تتمتع بإمكانات نمو على المدى الطويل، ومن الصعب أن تنخفض أسعارها بشكل كبير.
من الصعب أن يعيد سوق الأسهم الأداء العالي للمخاطر والعوائد الذي شهده من أكتوبر من العام الماضي إلى يونيو من هذا العام. التقييمات الحالية لسوق الأسهم أعلى، وتوقعات النمو الاقتصادي والمالي أبطأ، وتوقعات السوق بشأن الاحتياطي الفيدرالي أعلى أيضًا. الأموال الكبيرة تتجه تدريجياً نحو مواضيع دفاعية، مثل زيادة الاستثمار في قطاع الرعاية الصحية. من المتوقع أن تستمر هذه الاتجاهات في المدى القريب، ويجب الحفاظ على موقف محايد تجاه سوق الأسهم في الأشهر المقبلة.
قال رئيس الاحتياطي الفيدرالي باول في مؤتمر جاكسون هول إنه قدم حتى الآن أكثر التصريحات وضوحًا بشأن خفض أسعار الفائدة، حيث أصبح خفض سعر الفائدة في سبتمبر شبه مؤكد. وأشار إلى أنه لا يرغب في مزيد من تبريد سوق العمل، وأن ثقته في عودة التضخم إلى هدف 2% قد زادت. لكنه لا يزال يؤكد أن وتيرة تخفيف السياسة ستعتمد على أداء البيانات المستقبلية.
لم تتجاوز تصريحات باول توقعات السوق هذه المرة، وكانت ردود فعل السوق المالية التقليدية متوسطة. ما يهم السوق هو ما إذا كان من المحتمل خفض سعر الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس مرة واحدة هذا العام، ولم يلمح باول إلى ذلك. لذلك، فإن توقعات خفض سعر الفائدة هذا العام تتماشى بشكل أساسي مع ما كان سابقًا. إذا كانت بيانات الاقتصاد المستقبلية إيجابية، فقد يتم تعديل توقعات خفض سعر الفائدة بمقدار 100 نقطة أساس الحالية.
سوق العملات المشفرة يتفاعل بشدة، ربما نتيجة لضغط ناتج عن تراكم مفرط للمراكز القصيرة، فضلاً عن تأخر فهم مجتمع العملات المشفرة للأخبار الاقتصادية الكلية. لكن السؤال يبقى ما إذا كانت البيئة الحالية تدعم سوق العملات المشفرة للوصول إلى قمم جديدة. بشكل عام، بالإضافة إلى البيئة الاقتصادية الكلية المرنة ورغبة المخاطر، هناك حاجة لدعم من مواضيع أصلية في عالم العملات المشفرة، مثل NFT وDeFi وETF الفوري أو صعود الميمات. في الوقت الحالي، يبدو أن الموضوع الوحيد الذي يتمتع بزخم قوي هو نمو بيئة Telegram، وما إذا كان يمكن أن يصبح الموضوع التالي لا يزال بحاجة إلى مراقبة أداء المشاريع الجديدة المصدرة للعملات.
سعر سوق الذهب مرتبط سلبًا مع حجم حيازات ETF على مدى العامين الماضيين، حيث فوت المستثمرون الأفراد والمؤسسات الزيادة في سعر الذهب، وكانت القوة الشرائية الرئيسية من البنوك المركزية. تباطأت سرعة تدفق ETF البيتكوين بشكل ملحوظ بعد أبريل، بما يتماشى مع ذروته السعرية في مارس. إذا انخفض معدل العائد الخالي من المخاطر، فقد يجذب ذلك المزيد من المستثمرين إلى سوق الذهب والبيتكوين.
فيما يتعلق بمراكز الأسهم، كانت استراتيجيات التمويل الذاتية تؤدي بشكل جيد في بداية الصيف، وتم تقليص المراكز في الوقت المناسب والانقضاض على الفرص الهجومية في أغسطس. مؤخرًا، كانت سرعة تكملة التمويل الذاتي سريعة، وقد عادت المراكز إلى النسبة المئوية التاريخية 91. بينما كانت استراتيجيات التمويل النظامية تتفاعل ببطء، حيث كانت في الوقت الحالي عند النسبة المئوية 51 فقط. قامت الأسواق الهابطة بإغلاق مراكزها خلال فترة الانخفاض.
فيما يتعلق بالسياسة، استقرت نسبة دعم الرأي العام لترامب بعد تراجعها، وارتفعت نسبة دعم المراهنات. حصل ترامب أيضًا على دعم من كينيدي الصغير، ومن المحتمل أن تعود صفقة ترامب إلى الظهور، مما سيكون له تأثير إيجابي على سوق الأسهم أو سوق العملات المشفرة بشكل عام.
تدفق الأموال
تستمر سوق الأسهم الصينية في الانخفاض، لكن صناديق المفاهيم الصينية تشهد تدفقات صافية مستمرة. هذا الأسبوع، سجلت التدفقات الداخلة 4.9 مليار دولار، وهو أعلى مستوى في خمسة أسابيع، مع تدفقات صافية مستمرة لمدة 12 أسبوعًا، وهذا يتجاوز بكثير الدول الأخرى في الأسواق الناشئة. قد يكون من يتجرأ على زيادة المراكز عكس الاتجاه في ظل السوق الحالية هو الفريق الوطني أو الأموال طويلة الأجل، حيث يراهنون على انتعاش السوق في المستقبل.
هيكليًا، بدأ عملاء جولدمان ساكس منذ فبراير بتقليص استثماراتهم في الأسهم A، وفي الآونة الأخيرة قاموا بزيادة استثماراتهم في الأسهم H والأسهم الصينية.
على الرغم من انتعاش الأسواق المالية العالمية وتدفق الأموال، فإن سوق صناديق النقد ذات المخاطر المنخفضة شهد تدفقًا متواصلًا على مدى أربعة أسابيع، حيث ارتفع إجمالي الحجم إلى 6.24 تريليون دولار، مسجلاً رقمًا قياسيًا جديدًا، مما يدل على أن السيولة في السوق لا تزال وفيرة.
الوضع المالي الأمريكي يستحق الانتباه، حيث يصبح موضوعًا مثيرًا للجدل تقريبًا كل عام. من المتوقع أن تصل ديون الحكومة الأمريكية إلى 130% من الناتج المحلي الإجمالي خلال عشر سنوات، في حين أن نفقات الفائدة وحدها ستصل إلى 2.4% من الناتج المحلي الإجمالي، في حين أن الإنفاق العسكري اللازم للحفاظ على الهيمنة العالمية سيكون فقط 3.5%، ومن الواضح أن هذا الوضع يصعب استمراره.
ضعف الدولار
انخفض مؤشر الدولار بنسبة 3.5% خلال الشهر الماضي، وهو أسرع انخفاض منذ نهاية عام 2022، والسبب الرئيسي هو زيادة توقعات السوق بشأن خفض سعر الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي. وهذا يتناقض مع الوضع في أوائل عام 2022، عندما كان الاحتياطي الفيدرالي يرفع أسعار الفائدة بنشاط لمواجهة التضخم، مما دفع الدولار إلى الارتفاع. بدأت السوق في أكتوبر 2022 تتوقع اقتراب نهاية دورة رفع أسعار الفائدة، بل وقد تفكر في خفض أسعار الفائدة، مما أدى إلى انخفاض الطلب على الدولار.
يبدو أن السوق اليوم هو إعادة تمثيل لما كان في السنوات الماضية، ولكن الحماسة في ذلك الوقت كانت متقدمة للغاية، والآن من المتوقع أن تتحقق توقعات خفض الفائدة. إذا انخفض الدولار بشكل كبير، فقد يحدث مرة أخرى解除 الصفقات الربحية على المدى الطويل، مما قد يصبح قوة تضغط على سوق الأسهم.
الموضوعان الرئيسيان الأسبوع المقبل: التضخم وإنفيديا
الأسبوع المقبل، سيكون التركيز على معدل التضخم PCE الأمريكي، ومؤشر أسعار المستهلك الأولي في أوروبا لشهر أغسطس، وبيانات الأسعار في طوكيو. كما ستصدر الاقتصادات الرئيسية مؤشر ثقة المستهلك ومؤشرات النشاط الاقتصادي. في جانب تقارير الشركات، ستركز الأنظار على تقرير أرباح إنفيديا بعد إغلاق سوق الأسهم الأمريكية يوم الأربعاء.
أصدرت بيانات PCE يوم الجمعة وهي آخر بيانات أسعار PCE قبل قرار الاحتياطي الفيدرالي التالي في 18 سبتمبر. يتوقع الاقتصاديون أن يبقى نمو التضخم الأساسي PCE على أساس شهري عند 0.2%، بينما من المتوقع أن تنمو الدخل الشخصي والاستهلاك بنسبة 0.2% و0.3% على التوالي، بنفس مستوى يونيو. السوق يتوقع أن يستمر التضخم في اتجاه النمو المعتدل، مما يترك مجالًا لوجود مفاجآت سلبية محتملة.
نظرة مستقبلية على تقرير أرباح إنفيديا - تلاشي السحب، من المتوقع أن يضخ جرعة قوية في السوق
أداء إنفيديا لا يتعلق فقط بالذكاء الاصطناعي وأسهم التكنولوجيا، بل يؤثر أيضًا على مشاعر السوق المالية بشكل عام. حاليًا، لا توجد مشاكل في الطلب على إنفيديا، والمفتاح هو تأثير تأجيل بنية Blackwell. الرأي السائد في وول ستريت يعتبر أن التأثير ليس كبيرًا، والمحللون متفائلون بشكل عام بشأن تقرير الأرباح هذا. لقد تجاوزت إنفيديا التوقعات السوقية في الأرباع الأربعة الماضية.
توقعات السوق للمؤشرات الأساسية:
المسألة الرئيسية التي تركز عليها:
لم يتم تضمين هذا المنتج الجديد في توقعات الأداء الأخيرة. من المتوقع أن يدخل Blackwell المبيعات في الربع الرابع من عام 2024، ولا تقدم Nvidia سوى توجيه للأداء لربع واحد، لذا فإن التأخير في الأداء خلال الربعين الثاني والثالث من عام 2024 ليس له تأثير كبير. لم تذكر Nvidia مؤخرًا تأثير تأخير Blackwell GPU، مما يشير إلى أن التأثير قد يكون ضئيلاً.
من المتوقع أن تحقق إيرادات H200 23.5 مليار دولار في النصف الثاني من عام 2024، مما يكفي لتعويض الخسائر المحتملة البالغة 19.5 مليار دولار الناتجة عن B100 وGB200. الطلب على H20 GPU قوي، مستهدفًا بشكل أساسي السوق الصينية، ومن المحتمل أن يتم شحن 700,000 وحدة في النصف الثاني من عام 2024، مما يعني إيرادات ضمنية تبلغ 6.3 مليار دولار.
قد يؤدي الزيادة التدريجية في قدرة إنتاج TSMC CoWoS أيضًا إلى دعم نمو الإيرادات من جانب العرض.
يجب الانتباه لزيادة عدد المشاركين في سوق الذكاء الاصطناعي: شريحة MI300X من AMD تتفوق في بعض الجوانب على إنفيديا. أطلقت Cerebras شريحة بعمارة شريحة كاملة، مما يقلل من تكاليف الاتصال والشبكة واستهلاك الطاقة. كما أن جوجل، أمازون، ومايكروسوفت تعمل على تطوير شرائح ذكاء اصطناعي خاصة بها. قد يقلل هذا من الاعتماد على منتجات إنفيديا. لكن حتى الآن لا توجد حالات كافية تدعم هذه المخاوف، ولا يزال وول ستريت يتوقع أن تظل إنفيديا في موقع الصدارة في مجال شرائح مراكز البيانات.
قد يؤثر هذا بشكل غير مؤكد على الأداء، من ناحية قد يكون له تأثير إيجابي على الإيرادات، ومن ناحية أخرى قد يقلل من القدرة على تحديد الأسعار، بسبب المنافسة الداخلية في خط الإنتاج.