تحديات تنظيم الأصول الرقمية في البلوكتشين

تزداد قوة تأثير أصل رقمي البلوكتشين في الأسواق المالية الرئيسية، كما أن خاصيته اللامركزية تطرح تحديات جديدة على أنظمة الرقابة المالية في البلدان. كيف يمكن لجعل إطار الرقابة المالية التقليدي يتكيف مع خصوصية أصل رقمي البلوكتشين، وكيف يمكن تقليل المخاطر بشكل فعال، أصبحت مسائل رئيسية تواجهها الجهات الرقابية في البلدان.

وفقًا لإحصاءات الجهات التنظيمية الدولية لمكافحة غسيل الأموال، فإن 88 من بين 130 ولاية قضائية في جميع أنحاء العالم تسمح بتقديم خدمات الأصول الافتراضية، بينما تحظر 20 ولاية قضائية هذه الخدمات بشكل صريح.

موقف الولايات المتحدة من تنظيم الأصول الرقمية

تعتبر الولايات المتحدة واحدة من السلطات القضائية التي تسمح بخدمات الأصول الافتراضية، حيث اعتمدت نموذجًا مشتركًا من التنظيم متعدد الوكالات. في الولايات المتحدة، لا تُعتبر الأصول الافتراضية عملة قانونية، بينما يغطي قطاع أصول البلوكتشين الرقمية مجموعة واسعة من الأعمال، بما في ذلك خدمات المحفظة، البورصات، ICO، التعدين، العقود الذكية، خدمات التخزين وNFT وغيرها.

ومع ذلك، لا تزال هناك جدلية حول الجهة التنظيمية لبعض الأصول الرقمية على البلوكتشين التي تمثلها ETH، حيث تكمن المشكلة الرئيسية في ما إذا كان يجب اعتبارها سلعًا أم أوراق مالية. كانت الجهات التنظيمية المعنية في الولايات المتحدة تقيم بشكل نشط ملاءمة القوانين الحالية، بما في ذلك تطبيق اختبار هاو لتحديد ما إذا كانت الأصول الرقمية تنتمي إلى "عقد استثمار"، وبالتالي تحديد ما إذا كان يجب إدراجها ضمن نطاق تنظيم الأوراق المالية.

اختبار هاوي وتطبيقاته

اختبار هاوي ينشأ من قضية قانونية في عام 1946، مما يوفر إطارًا واضحًا للهيئات التنظيمية الأمريكية لتحديد ما إذا كان ينبغي تنظيم عقود الاستثمار كأوراق مالية. على سبيل المثال، تشمل النقاط الرئيسية للاختبار هاوي المتعلقة بـ ETH:

1. هل يتعلق الأمر بالاستثمار المالي
2. هل لدى المستثمرين توقعات ربحية
3. هل توجد كيان استثماري مشترك
4. هل تعتمد الأرباح بشكل أساسي على جهود المؤسسين أو الأطراف الثالثة

في عام 2019، أصدرت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية إطارًا تحليليًا لتحديد ما إذا كانت الأصول الرقمية تشكل عقد استثمار. يؤكد هذا الإطار على أن الأطراف المعنية في إصدار أو بيع أو توزيع الأصول الرقمية تحتاج إلى مراعاة إمكانية تطبيق قانون الأوراق المالية الفيدرالي الأمريكي.

تأثير اعتبار الأصول الرقمية كأوراق مالية

إذا تم اعتبار أصل رقمي معين كأوراق مالية، فإن لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية ستتولى اختصاصها. تشمل أساليب التنفيذ الشائعة للإجراءات التي تنتهك متطلبات التنظيم:

• رفع دعوى مدنية، من خلال حكم المحكمة لتحديد الاختصاص القضائي
• فرض عقوبات إدارية على الشركات ذات الصلة، والمؤسسين، والمديرين التنفيذيين

أصل رقمي كسلعة

في الولايات المتحدة، تشير السلع عادةً إلى السلع الأساسية القابلة للتبادل المستخدمة في التجارة. على الرغم من أن أصول البلوكتشين الرقمية لم يتم تعريفها بعد بوضوح كسلع بموجب قانون تجارة السلع، فإن لجنة تداول العقود الآجلة للسلع الأمريكية قد اعتبرت منذ عام 2015 أن BTC وغيرها من الأصول الرقمية تعتبر سلعًا، حيث تُعتبر أنها تتمتع بالخصائص القابلة للاستبدال، وقابلية التداول في السوق، ودرجة معينة من الندرة.

تصنيف الأصول الرقمية في القانون الجديد

في مايو 2024، وافق مجلس النواب الأمريكي على مشروع قانون "قانون الابتكار المالي والتكنولوجي في القرن الحادي والعشرين"، والذي يقسم الأصول الرقمية إلى فئتين:

1. "أصل رقمي مقيد" الذي تخضع له لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية
2. "أصل رقمي" الخاضعة لرقابة لجنة تداول السلع الآجلة الأمريكية

تشمل العوامل التي تحدد نوع الأصل الرقمي:

• هل تم اعتماد البلوكتشين الأساسي كنظام لامركزي
• طريقة الحصول على الأصل الرقمي
• العلاقة بين حاملي الأصول والجهات المصدرة

بالإضافة إلى ذلك، تتطلب الوثيقة من بعض المشاركين في مجال الأصول الرقمية الامتثال لمتطلبات التسجيل والإفصاح المتعلقة بنظام البلوكتشين.

تأثير التقييم النوعي للأصل الرقمي

على سبيل المثال، إذا تم تصنيف ETH كأوراق مالية، فسوف يواجه متطلبات تنظيمية أكثر صرامة، مما قد يؤدي إلى زيادة تكاليف الامتثال، ويؤثر على فرص الاستثمار للأفراد ومشاعر السوق. إذا تم تصنيفه كسلعة، على الرغم من أنه لن يزيد بشكل كبير من تكاليف الامتثال، إلا أنه قد لا يعكس بشكل كافٍ خصوصية الأصول الرقمية اللامركزية.

علاوة على ذلك، قد تؤدي تنافسات الولاية القضائية بين الهيئات التنظيمية إلى تحكيم تنظيمي، مما يجعل الإيثيريوم والمشاركين الآخرين في السوق يواجهون بيئة تنظيمية أكثر تعقيدًا.