أسهم مفهوم البلوكتشين تواجه فرص جديدة

مع تزايد وضوح بيئة التنظيم المالي العالمية، تقترب سوق العملات المشفرة تدريجياً من النظام المالي السائد. بعد الانتخابات الأمريكية، كان لفوز ترامب بالرئاسة تأثير إيجابي على صناعة العملات المشفرة، حيث تعهد باتخاذ سياسات تنظيمية أكثر ودية، بما في ذلك إنشاء احتياطي وطني للبيتكوين وتشجيع الولايات المتحدة على توسيع أنشطة تعدين البيتكوين، مما عزز الثقة في السوق. في هذا السياق، شهدت العديد من أسهم المفاهيم المتعلقة بالبلوكتشين ارتفاعاً عاماً.

تدرك المزيد والمزيد من الشركات المدرجة في البورصة الإمكانات الهائلة لتقنية البلوكتشين، وتقوم بنشاط بدمجها في استراتيجياتها. تشهد العديد من شركات الأسهم ذات مفاهيم البلوكتشين زخمًا قويًا، وتحقق اهتمامًا واستثمارًا ملحوظين في السوق. من خلال إدخال تقنية البلوكتشين، تقوم هذه الشركات بدفع التحول الرقمي للأعمال وخلق القيمة، مما يجعلها تدريجيًا لاعبين مهمين في الصناعة.

في السنوات الأخيرة، وخاصة بعد أن أطلقت الولايات المتحدة صناديق الاستثمار المتداولة المرتبطة بالعملات المشفرة، تشير المزايا التنظيمية إلى أن العملات المشفرة لم تعد مقتصرة على سوق العملات الرقمية المغلقة، بل تتكامل بعمق مع الأسواق المالية التقليدية. تظهر البيانات أن حجم إدارة الأصول لصندوق بيتكوين الفوري التابع لشركة بلاك روك قد وصل إلى 17.243 مليار دولار، وكان في حالة تدفق صافي تقريبًا منذ بداية العام. بينما بلغ حجم الأصول المدارة لصندوق بيتكوين الفوري التابع لشركة غراي سكل 13.659 مليار دولار، مما يعكس اهتمام وثقة المستثمرين في هذه الفئة الجديدة من الأصول.

تبلغ القيمة السوقية الإجمالية لسوق العملات المشفرة حاليًا حوالي 3.2 تريليون دولار، ويمكن تقسيمها حسب فئات الأصول إلى الأجزاء الرئيسية الثلاثة التالية:

1. بيتكوين (BTC): تعتبر بيتكوين كأصل رئيسي في سوق التشفير، حيث تبلغ قيمتها السوقية حالياً حوالي 1.9 تريليون دولار، مما يمثل أكثر من 50% من إجمالي القيمة السوقية للعملات المشفرة. إنها ليست فقط أداة تخزين قيمة معترف بها من قبل كل من المالية التقليدية وعالم العملات الرقمية، ولكن بسبب خصائصها المقاومة للتضخم والإمداد المحدود، أصبحت الخيار المفضل للمستثمرين المؤسسيين، وتلقب بـ "الذهب الرقمي". تلعب بيتكوين دوراً محورياً في سوق التشفير، حيث تستقر السوق وتوفر جسر ربط بين الأصول التقليدية والأصول الأصلية على السلسلة.

2. الأصول الأصلية على البلوكتشين: تشمل رموز الشبكة العامة (مثل الإيثيريوم ETH)، ورموز التمويل اللامركزي (DeFi)، بالإضافة إلى الرموز الوظيفية في التطبيقات على الشبكة. هذا المجال متنوع للغاية، ويتميز بتقلبات عالية، حيث تتأثر أداء السوق بتحديثات التقنية واحتياجات المستخدمين. القيمة السوقية الحالية حوالي 1.4 تريليون دولار، وهو فعليًا أقل بكثير من التوقعات العالية للسوق.

3. دمج الأصول التقليدية مع التكنولوجيا المشفرة: يشمل هذا المجال توكنينغ الأصول الحقيقية على شبكة البلوكتشين (RWA) ومشاريع جديدة أخرى مثل الأصول المعلبة المستندة إلى البلوكتشين. حاليًا، تبلغ قيمته السوقية بضعة آلاف من مليارات الدولارات، ولكن مع انتشار تقنية البلوكتشين ودمجها العميق مع المالية التقليدية، فإن هذا المجال يتطور بسرعة. من خلال توكنينغ الأصول التقليدية، يتم تعزيز السيولة، وهو أيضًا أحد المحركات الرئيسية لنمو سوق العملات المشفرة في المستقبل.

لماذا نحن متفائلون جدًا بفرص نمو الأصول التقليدية؟

على مدار الستة أشهر الماضية، شهدت خصائص أصول البيتكوين تطوراً جديداً، وأكملت القوى المسيطرة في السوق المالية الانتقال من القوى القديمة إلى الأموال الجديدة.

في عام 2024، تم تعزيز مكانة العملات المشفرة في مجال التمويل التقليدي بشكل أكبر. بدأت الشركات المالية الكبرى، بما في ذلك بلاك روك وغراي سكال، في إطلاق منتجات تداول مدعومة بالبيتكوين والإيثيريوم، مما يوفر للمستثمرين المؤسسات والأفراد قنوات استثمارية أكثر سهولة في الأصول الرقمية، مما يثبت أيضًا العلاقة مع الأوراق المالية التقليدية.

في الوقت نفسه، تتسارع اتجاهات توكنيزه الأصول في العالم الواقعي (RWA) أيضًا، مما يعزز سيولة السوق المالي ونطاقه. على سبيل المثال، أصدرت بنك التنمية الحكومي الألماني KfW في عام 2024 سندين رقميين باستخدام تقنية البلوكتشين، بإجمالي 150 مليون يورو. تم تسوية هذه السندات باستخدام تقنية دفتر الأستاذ الموزع (DLT)، وأصدرت شركة تصنيع الأجهزة الحاسوبية الفرنسية Metavisio سندات الشركات، حيث استخدمت التوكنيزه لدعم رأس المال لمرافقها الجديدة في الهند، مما يُظهر أيضًا أن المؤسسات المالية التقليدية تستخدم تقنية البلوكتشين لتحسين كفاءة العمليات، وقد أدخلت العديد من المؤسسات المالية تقنيات التشفير في نماذج أعمالها.

اليوم، نموذج دورة التمويل الذي يعتمد على البيتكوين كأصل أساسي، ويستخدم صناديق الاستثمار المتداولة وسوق الأسهم كقنوات رئيسية لتدفق الأموال، ويعتمد على الشركات المدرجة كمنصات حاملة، يعمل على جذب السيولة بالدولار بشكل مستمر وواسع.

ستجمع العلاقة بين المالية التقليدية والبلوكتشين فرص استثمارية أكثر من الأصول الأصلية على السلسلة. تعكس هذه الاتجاهات اهتمام السوق بالاستقرار وواقع التطبيقات العملية. تمتلك الأسواق المالية التقليدية بنية تحتية عميقة وآليات سوق ناضجة، وبالدمج مع تقنية البلوكتشين، ستطلق إمكانيات أكبر.

من خلال هذه الزوايا، يمكن اكتشاف أن التطور المستقبلي لسوق العملات المشفرة ليس مجرد زيادة في العملات الرقمية نفسها، بل هو الإمكانية الهائلة للاندماج مع المالية التقليدية. من العوائد التنظيمية إلى تغييرات هيكل السوق، فإن أسهم مفهوم البلوكتشين في هذه الاتجاه الكبير تشهد نقطة تحول حاسمة، مما يجعلها محور اهتمام المستثمرين العالميين.

تصنيف الأسهم المفاهيمية للبلوكتشين

1. مفهوم مدفوع بالأصول:

حول مفهوم تخصيص الأصول في البلوكتشين، تتمثل استراتيجية الشركة في استخدام البيتكوين كأصل احتياطي رئيسي. تم تنفيذ هذه الاستراتيجية لأول مرة من قبل MicroStrategy في عام 2020، وسرعان ما جذبت انتباه السوق. هذا العام، انضمت شركات أخرى أيضًا، وارتفعت كمية شراء البيتكوين بشكل مستمر.

بشكل محدد، استراتيجية شركات مثل MicroStrategy هي من خلال إدخال "عائد البيتكوين" كمؤشر أداء رئيسي، لتقديم وجهة نظر جديدة للمستثمرين لتقييم قيمة الشركة واتخاذ قرارات الاستثمار. يستند هذا المؤشر إلى عدد الأسهم المتداولة بعد التخفيف، ويحسب عدد البيتكوينات لكل سهم دون النظر إلى تقلبات سعر البيتكوين، ويهدف إلى مساعدة المستثمرين على فهم أفضل لسلوك الشركة في شراء البيتكوين من خلال إصدار أسهم عادية إضافية أو أدوات قابلة للتحويل، مع التركيز على قياس التوازن بين زيادة حيازات البيتكوين والتخفيف من حقوق الملكية. حتى الآن، بلغ عائد استثمار MicroStrategy في البيتكوين 41.8%، مما يدل على أن الشركة، أثناء زيادة حيازاتها، قد نجحت في تجنب التخفيف المفرط لمصالح المساهمين.

ومع ذلك، على الرغم من أن MicroStrategy حققت إنجازات ملحوظة في استثماراتها في البيتكوين، إلا أن هيكل ديون الشركة لا يزال يثير قلق السوق. ووفقًا للتقارير، فإن إجمالي الديون غير المسددة الحالية لشركة MicroStrategy يبلغ 4.25 مليار دولار. خلال هذه الفترة، قامت الشركة بتمويل عدة جولات من إصدارات السندات القابلة للتحويل، حيث أن جزءًا من هذه السندات يأتي مع مدفوعات فائدة. يخشى محللو السوق أنه إذا انخفض سعر البيتكوين بشكل كبير، فقد تضطر MicroStrategy إلى بيع جزء من البيتكوين الخاص بها لسداد الديون. ولكن هناك أيضًا وجهة نظر تقول إنه نظرًا لأن MicroStrategy تعتمد على أعمالها التقليدية المستقرة في مجال البرمجيات وبيئة أسعار الفائدة المنخفضة، فإن تدفقها النقدي التشغيلي كافٍ لتغطية فائدة الديون، وبالتالي حتى إذا انهار سعر البيتكوين، فمن غير المرجح أن يضطر الشركة إلى بيع أصول البيتكوين الخاصة بها. بالإضافة إلى ذلك، فإن القيمة السوقية لأسهم MicroStrategy تصل حاليًا إلى 43 مليار دولار، وتعتبر الديون نسبة صغيرة في هيكل رأس مالها، مما يقلل من مخاطر التصفية.

على الرغم من أن العديد من المستثمرين يتطلعون إلى استراتيجية الشركة الثابتة في الاستثمار في البيتكوين، معتقدين أنها ستجلب عوائد كبيرة للمساهمين، إلا أن هناك بعض المستثمرين الذين يعبرون عن قلقهم بشأن نسبة الرفع المالي العالية ومخاطر السوق المحتملة. نظرًا للتقلبات الكبيرة في سوق العملات المشفرة، فإن أي تغييرات غير مواتية في السوق يمكن أن تؤثر بشكل كبير على قيمة أصول مثل هذه الشركات، كما أن أسعار أسهمها تتداول عند علاوة كبيرة مقارنة بقيمتها الصافية، وما إذا كانت هذه الحالة ستستمر هو محور اهتمام السوق. إذا حدث تصحيح في سعر السهم، فقد يؤثر ذلك على قدرة الشركة على التمويل، مما يؤثر بدوره على خططها المستقبلية لشراء البيتكوين.

1 、 Microstrategy(MSTR)

تأسست MicroStrategy في عام 1989، وركزت في البداية على مجال ذكاء الأعمال وحلول المؤسسات. ومع ذلك، منذ عام 2020، تحولت الشركة لتصبح أول شركة مدرجة في العالم تتبنى البيتكوين (BTC) كأصل احتياطي، مما غير بشكل جذري نموذج أعمالها وموقعها في السوق. لعب المؤسس مايكل سايلور دورًا حاسمًا في دفع هذه التحولات، حيث تحول من مشكك في البيتكوين إلى مؤيد قوي للعملات المشفرة.

منذ عام 2020، قامت MicroStrategy بشراء البيتكوين بشكل مستمر من خلال أموالها الخاصة، وتمويل السندات وغيرها من الطرق. حتى الآن، تمتلك الشركة حوالي 279,420 بيتكوين، بقيمة سوقية تقترب من 23 مليار دولار، وهو ما يشكل حوالي 1% من إجمالي عرض البيتكوين. وكان آخر شراء تم بين 31 أكتوبر و 10 نوفمبر 2023، حيث تم شراء 27,200 بيتكوين بسعر متوسط قدره 74,463 دولار. متوسط سعر حيازة هذه البيتكوين هو 39,266 دولار، بينما وصل سعر البيتكوين الحالي إلى حوالي 90,000 دولار، مما يجعل مكاسب MicroStrategy على الورق تقارب 2.5 مرة.

على الرغم من أن استثمارات MicroStrategy في البيتكوين واجهت خسائر محاسبية تصل إلى حوالي 1 مليار دولار خلال سوق الدب في عام 2022، إلا أن الشركة لم تقم أبداً ببيع البيتكوين، بل اختارت زيادة استثماراتها. منذ عام 2023، أدت الزيادة القوية في البيتكوين إلى ارتفاع ملحوظ في سعر سهم MicroStrategy، حيث وصلت نسبة العائد على الاستثمار منذ بداية العام إلى 26.4%، وبلغت نسبة العائد التراكمي على الاستثمار أكثر من 100%. يمكن اعتبار نموذج التشغيل الحالي لشركة MicroStrategy "نموذج الرفع الدوري المعتمد على BTC"، حيث تقوم بتمويل شراء البيتكوين من خلال إصدار السندات. على الرغم من أن هذا النموذج يجلب عوائد عالية، إلا أنه ينطوي أيضًا على مخاطر معينة، خاصةً عندما تتقلب أسعار البيتكوين بشكل حاد. وفقًا للتحليلات، يجب أن ينخفض سعر البيتكوين إلى ما دون 15,000 دولار حتى تواجه الشركة خطر التصفية، بينما في ظل ارتفاع سعر البيتكوين الحالي الذي يقارب 90,000 دولار، فإن هذا الخطر ضئيل للغاية. بالإضافة إلى ذلك، فإن مستوى الرفع المالي للشركة منخفض، وطلب السوق على السندات مرتفع، مما يعزز من متانة الوضع المالي لشركة MicroStrategy.

بالنسبة للمستثمرين، يمكن اعتبار MicroStrategy أداة استثمارية مرفوعة في سوق البيتكوين. مع توقع ارتفاع سعر البيتكوين بشكل ثابت، تتمتع أسهم الشركة بقدرة كبيرة. ومع ذلك، يجب أن نكون حذرين من المخاطر المتوسطة والطويلة الأجل التي قد تنجم عن توسع الديون. على مدار العامين المقبلين، لا يزال من الجدير بالاهتمام قيمة استثمار MicroStrategy، خاصة بالنسبة للمستثمرين الذين يتطلعون إلى آفاق سوق البيتكوين، فهي أداة تحمل مخاطر عالية وعائدات مرتفعة.

2، سيميلر ساينتيفيك (SMLR )

شركة Semler Scientific هي شركة تركز على تكنولوجيا الرعاية الصحية، ومن استراتيجياتها الابتكارية هي استخدام البيتكوين كأصل احتياطي رئيسي. في نوفمبر 2024، كشفت الشركة أنها اشترت مؤخراً 47 بيتكوين، مما رفع إجمالي حيازتها إلى 1,058 بيتكوين، مع وصول إجمالي استثماراتها إلى حوالي 7,100,000 دولار. جزئياً، تم تمويل هذه المشتريات من التدفقات النقدية التشغيلية، مما يشير إلى أن Semler تحاول تعزيز هيكل أصولها من خلال حيازتها من البيتكوين، لتصبح رمزاً للابتكار في إدارة الأصول.

ومع ذلك، لا يزال التركيز الأساسي لشركة Semler على جهاز QuantaFlo الخاص بها، والذي يُستخدم بشكل رئيسي لتشخيص أمراض القلب والأوعية الدموية. ومع ذلك، فإن استراتيجية Semler بشأن البيتكوين ليست مجرد احتياطي مالي، ففي الربع الثالث من عام 2024، حققت الشركة أرباحًا غير محققة بقيمة 1.1 مليون دولار بفضل حيازتها من البيتكوين، على الرغم من أن إيرادات هذا الربع قد انخفضت بنسبة 17٪ على أساس سنوي، إلا أنها لا تزال توفر لشركة Semler تحوطًا ماليًا ضد التقلبات الاقتصادية.

على الرغم من أن القيمة السوقية الحالية لشركة Semler تبلغ 345 مليون دولار فقط، وهو ما يقل بكثير عن MicroStrategy، إلا أن استراتيجيتها في اعتماد البيتكوين كأصل احتياطي جعلتها تُعتبر من قبل المستثمرين "ميكروستراتيجية مصغرة".

3، بويّا إندفاع

شركة بويا إنتراكتيڤ هي شركة تركز على الأعمال التجارية في مجال الألعاب، وتعتبر من الشركات الرائدة في صناعة ألعاب الطاولة في الصين. بدأت في النصف الثاني من العام الماضي تجربة سوق العملات المشفرة، بهدف التحول الكامل لتصبح شركة ويب 3. تقوم الشركة بعمليات شراء كبيرة لعملات مشفرة مثل البيتكوين والإيثيريوم، بالإضافة إلى استثمارها في عدة مشاريع إيكولوجية في ويب 3، كما أنها تعمل على التعاون الاستراتيجي في مجالات تطوير ألعاب ويب 3 وبيئة البيتكوين. وقد صرحت الشركة سابقاً: "شراء والاحتفاظ بالعملات المشفرة هو خطوة مهمة لتنمية وتخطيط أعمال المجموعة في ويب 3، وهو أيضاً جزء أساسي من استراتيجية تخصيص أصول المجموعة." وحتى أحدث إعلان، تمتلك بويا إنتراكتيڤ 2641 قطعة بيتكوين و15445 قطعة إيثيريوم، بتكلفة إجمالية تقدر بحوالي 143 مليون دولار و42.578 مليون دولار على التوالي.

من الجدير بالذكر أنه بسبب نشاط سوق العملات المشفرة الأخير، شهدت كل من البيتكوين والعملات المشفرة ارتفاعاً كبيراً. إذا تم احتساب سعر الإغلاق للعملات المشفرة في الثاني عشر، فإن شركة بوياما إنتراكت لديها أرباح غير محققة تقريباً تصل إلى 9022 مليون دولار أمريكي في البيتكوين؛ وفي الإيثريوم، تبلغ أرباحها غير المحققة حوالي 795 مليون دولار، ليصل إجمالي الأرباح غير المحققة إلى حوالى 1