في 25 مايو، خلال ندوة "إعادة هيكلة النظام النقدي الدولي والتعامل معه" التي نظمها منتدى إدارة الثروات الصيني (CWM50)، أدلى الدكتور تشو تاي هوي، المدير العام للأبحاث في مجموعة جينغدونغ، بتعليق حول "أثر العملات المستقرة على النظام النقدي الدولي والدروس المستفادة".
يعتقد الدكتور تشو تاي هوي أن العملات المستقرة تختلف بشكل كبير عن الأصول المشفرة العامة، ومنذ عام 2023، أظهر تطور العملات المستقرة العالمية أربعة ميزات اتجاهية، وهي: استمرار نمو حجم السوق، وزيادة عدد المستخدمين المحتفظين، وتوسيع نطاق الاستخدام، وتعميق اندماجها مع النظام النقدي الدولي.
من منظور تحول النظام النقدي الدولي، يهيمن سوق العملات المستقرة على العملات من خلال عملة مستقرة بالدولار، وتركز الاحتياطيات المالية على الأصول المالية بالدولار، مما أدى إلى تعزيز "دورة الدولار الجديدة"، ويساهم في تعزيز الهيمنة الدولية للدولار.
لذلك، تعكس تشريعات الحكومة الأمريكية وسياساتها بشأن العملات المستقرة منذ عام 2025 النية الاستراتيجية لقيادة تطوير سوق العملات المستقرة العالمية، حيث تسعى الولايات المتحدة من خلال تطوير عملات مستقرة بالدولار بنشاط إلى تعزيز مكانة الدولار في النظام النقدي الدولي.
بالنسبة للصين، يُنصح بدراسة شاملة لفهم تأثير التطور السريع لسوق العملات المستقرة العالمية، واتباع الاتجاه السياسي لدعم الدول المتزامن لتطوير العملات الرقمية للبنك المركزي والعملات المستقرة بالتوازي، وإطلاق تجربة للعملة المستقرة باليوان الصيني في هونغ كونغ في أقرب وقت ممكن، لتوفير محرك جديد دولي لليوان.
*هذه المقالة تمثل وجهة نظر شخصية للمؤلف.
١. يظهر تطور العملات المستقرة اتجاهات التوسع، والشعبية، والاندماج
أولاً، لقد دخل حجم العملات المستقرة العالمية مرحلة النمو الكبير.
بحلول مايو 2025، بلغ إجمالي القيمة السوقية العالمية للعملات المستقرة حوالي 250 مليار دولار. ومن الجدير بالذكر أنه منذ النصف الثاني من عام 2023، بدأ سوق الأصول المشفرة ككل في التعافي من القاع، بينما لا تزال أسعار وقيم السوق للعملات المشفرة مثل البيتكوين متقلبة بشكل كبير، في حين أن سوق العملات المستقرة يظهر اتجاهًا مستمرًا في النمو ولم يحدث أي تصحيح.
استنادًا إلى هذا الاتجاه التطوري، أظهرت أحدث توقعات بنك سيتي أن القيمة السوقية العالمية للعملة المستقرة ستصل إلى 1.6 تريليون دولار بحلول عام 2030، وفي السيناريو المتفائل قد تصل إلى 3.7 تريليون دولار. وهذا يشير إلى أن حجم العملة المستقرة قد دخل مرحلة النمو الكبير، مما يجعل إمكانيات التطوير المستقبلية جديرة بالاهتمام.
في عام 2024، تجاوز حجم المدفوعات العالمية للعملات المستقرة إجمالي معاملات عمالقة الدفع التقليديين فيزا وماستركارد. خلال الفترة من يونيو 2024 إلى مايو 2025، بلغ إجمالي حجم معاملات العملات المستقرة العالمية 7 تريليون دولار (بعد إزالة التكرار)، وبلغ عدد المعاملات أكثر من 14 تريليون معاملة (بعد إزالة التكرار). في الوقت الحالي، يبلغ متوسط حجم معاملات العملات المستقرة شهريًا حوالي 130 مليون معاملة، ويبلغ متوسط حجم المعاملات حوالي 800 مليار دولار.
حيث، بحلول أبريل 2025، وصلت قاعدة مستخدمي أكبر عملة مستقرة في العالم USDT إلى 450 مليون، مع نمو يزيد عن 30 مليون كل ربع سنة؛ وبحلول نهاية عام 2024، قدمت ثاني أكبر عملة مستقرة في العالم USDC خدماتها لأكثر من 180 دولة/منطقة، حيث تجاوز عدد المحفظات التي تحتوي على 10 دولارات على الأقل من USDC 3.9 مليون.
الشكل 2: تغير عدد معاملات العملات المستقرة على مستوى العالم
مرة أخرى، يتم توسيع استخدام عملة مستقرة في الدفع السريع للمعاملات الحقيقية.
في مرحلة الإطلاق، كانت العملات المستقرة تُستخدم بشكل أساسي لتسوية معاملات استثمار الأصول المشفرة، كجسر بين العملات القانونية والأصول المشفرة، وأصبحت تدريجياً القناة الرئيسية لدخول وخروج الأموال في سوق العملات المشفرة. ولكن على مدى العامين الماضيين، توسع استخدام العملات المستقرة من أداة تسوية معاملات الأصول المشفرة إلى أداة تسوية مدفوعات الاقتصاد الحقيقي.
في سبتمبر 2024، أظهر استطلاع خاص تدعمه Visa أنه في دول الأسواق الناشئة مثل البرازيل والهند وإندونيسيا ونيجيريا وتركيا، بدأ حوالي 40% من المستجيبين في استخدام عملة مستقرة لدفع ثمن الخدمات والسلع اليومية وتسوية المدفوعات عبر الحدود، في حين تم استخدام 20% - 30% منها لمدفوعات الرواتب والتحصيل، وأعمال الشركات.
الشكل 3: نطاق استخدام العملات المستقرة في خمسة أسواق ناشئة كبرى
في مايو 2025، أظهرت بيانات منصة مراقبة العملات المشفرة Fireblocks أن استخدام العملات المستقرة ينتقل من تسوية المعاملات إلى مجال المدفوعات، حيث تمثل حصة معاملات شركات الدفع حالياً 16%، ومن المتوقع أن ترتفع إلى 50% خلال عام. تشير هذه البيانات إلى أن العملات المستقرة قد نشأت من أدوات تسوية المدفوعات للاستثمار في الأصول المشفرة، وهي تتجه بسرعة نحو أن تصبح أدوات تسوية المدفوعات في التجارة والاستهلاك في الاقتصاد الحقيقي.
بالإضافة إلى ذلك، فإن العملات المستقرة تتسارع في دمجها مع النظام المالي التقليدي.
منذ عام 2025 ، أصبح تكامل وتطوير العملات المستقرة مع مؤسسات الدفع والأنظمة المصرفية وأسواق رأس المال أكثر وضوحا. تستكشف مؤسسات الدفع عبر الإنترنت مثل PayPal و Stripe بنشاط إطلاق مدفوعات العملات المستقرة ، وتعاونت مؤسسات بطاقات الائتمان الرائدة Visa و Mastercard مع بورصات الأصول المشفرة لاستخدام العملات المستقرة و blockchain لتنفيذ المعاملات عبر الحدود وخدمات الدفع للاستهلاك اليومي المحلي لتحسين كفاءة خدمة الدفع ، وتفكر SWIFT أيضا في استخدام blockchain لتحسين كفاءة الخدمة.
في الوقت نفسه، قامت JP Morgan بتطوير عملتها المستقرة لتصبح منصة دفع وتسوية تعتمد على blockchain مفتوح، بينما تواصل Standard Chartered Bank (هونغ كونغ) اختبار "صندوق الرمل" لإصدار العملة المستقرة. منذ عام 2025، أعلنت أكبر بنك في البرازيل Itau Unibanco، ومجموعة Mitsui Sumitomo وSBI المالية اليابانية، وأكبر بنك في الإمارات العربية المتحدة بنك أبوظبي الأول عن تطوير وإطلاق خدمات دفع العملة المستقرة بأشكال مختلفة. كما وسعت بنك نيويورك ميلون، الذي يعتبر بنكًا ذا أهمية نظامية عالمية، خدماته في شراء واسترداد العملة المستقرة.
مؤخراً، أظهر تقرير استطلاع أجرته Fireblocks على 295 مؤسسة مالية عالمية، مثل المدفوعات والبنوك، أن 90% من المؤسسات قد طبقت بالفعل أو تخطط لنشر عملة مستقرة، بينما تحتفظ 10% بموقف مراقب. تشير هذه الحالات والبيانات إلى أن تطوير العملة المستقرة يتسارع في الاندماج مع النظام النقدي الدولي التقليدي.
اثنان، الولايات المتحدة تعزز الوضع الدولي للدولار من خلال تطوير عملة مستقرة
من منظور تطور النظام النقدي الدولي، تؤثر عملة مستقرة الدولار بشكل عميق على تعزيز المكانة الدولية للدولار من خلال بناء آلية دورة جديدة للدولار، وهذه الظاهرة تستحق اهتمامًا خاصًا.
1، من حيث هيكل السوق، تحتل عملات الدولار المستقرة مكانة مهيمنة مطلقة في سوق العملات المستقرة العالمية.
في السوق العالمية للعملات المستقرة التي تقدر بحوالي 250 مليار دولار، تشكل عملات الدولار المستقرة 95%، وهي نسبة تتجاوز بكثير نسبة الدولار في النظام النقدي الدولي ومجال المدفوعات الدولية.
من بين ذلك، أكبر نوعين من العملات المستقرة من حيث القيمة السوقية هما عملات مستقرة مرتبطة بالدولار، حيث تبلغ حصة القيمة السوقية لـ USDT حوالي 63%، بينما تبلغ حصة القيمة السوقية لـ USDC حوالي 27%، بالإضافة إلى ذلك، تجاوزت القيمة السوقية للعملة المستقرة المرتبطة بالدولار USD1 التي أطلقتها عائلة ترامب في أبريل 2.1 مليار دولار.
بالمقابل، على الرغم من طرح عملات مستقرة مرتبطة باليورو، الدولار الأسترالي، الجنيه الإسترليني، الدولار الكندي، والدولار هونغ كونغ، إلا أن حجمها لا يزال صغيرًا نسبيًا.
2، من حيث اتجاه الاحتياطي، فإن الجزء الأكبر من احتياطيات العملات المستقرة العالمية موجه نحو أصول الدولار.
حتى مارس 2025، تقترب قيمة العملات المستقرة مثل USDT التي أصدرتها Tether من 1500 مليار دولار، حيث تصل حيازتها من سندات الخزانة الأمريكية إلى حوالي 1200 مليار دولار (بما في ذلك التعرض غير المباشر لسندات الخزانة من خلال صناديق سوق المال والاتفاقيات العكسية)، مما يشكل حوالي 80%؛ بينما تتجاوز قيمة العملات المستقرة مثل USDC التي تصدرها Circle 600 مليار دولار، حيث تتجاوز حيازتها من سندات الخزانة الأمريكية 555 مليار دولار (بما في ذلك اتفاقيات إعادة شراء سندات الخزانة الأمريكية)، وتشكل أكثر من 92%.
في أبريل 2025 ، أصدر سيتي بنك تقريرا يتوقع أن يحتفظ مصدرو العملات المستقرة بأكثر من 1.2 تريليون دولار من سندات الخزانة الأمريكية بحلول عام 2030 ، وهو ما سيتجاوز حجم سندات الخزانة الأمريكية التي تحتفظ بها أي دولة بمفردها. في الأصول الاحتياطية للعملات المستقرة ، إذا تمت إضافة منتجات مالية أمريكية أخرى ، فمن المتوقع أن تتجاوز نسبة الأصول بالدولار الأمريكي المخصصة 90٪.
3، من حيث آلية العمل، تعزز عملة الدولار المستقرة من وضع الدولار على الساحة الدولية من خلال دورة جديدة من الدولارات.
تشير هيكل عملات السوق المستقرة وأصول الاحتياطي أعلاه إلى أن عملة الدولار المستقرة قد قادت "دورة الدولار الجديدة": استخدام الدولار لشراء عملة الدولار المستقرة - تُستخدم عملة الدولار المستقرة على نطاق واسع في تسويات المدفوعات للأصول المشفرة، التجارة عبر الحدود، والمعاملات المالية - تُخصص أموال احتياطي عملة الدولار المستقرة نحو سندات الخزانة الأمريكية والأصول المالية.
بنهاية عام 2024، انخفضت حصة الدولار في احتياطيات العملات الأجنبية العالمية إلى 57.8%، وهو أدنى مستوى تاريخي. "الدورة الجديدة للدولار" تساعد في عكس اتجاه ضعف الدولار تحت "الدورة التقليدية للدولار": زيادة إصدار الدولار من قبل الولايات المتحدة - العجز التجاري يؤدي إلى تدفق الدولار للخارج - الدول ذات الفائض التجاري تستثمر الدولار في الأسواق المالية الأمريكية.
الشكل 7: حجم احتياطي الدولار ونسبة التغير
علاوة على ذلك، فإن الخصائص العالمية للعملة المستقرة، والتوسع السريع في الدفع للمعاملات الواقعية، واتجاه دمجها في النظام المالي، لا يؤثر فقط على استخدام الدولار في التجارة عبر الحدود والاستثمارات المالية، بل سيساهم أيضًا في دفع الدولار للتوغل في مدفوعات الخدمات والسلع المالية داخل الدول المختلفة.
4، من حيث التوجهات السياسية، فإن سياسات الحكومة الأمريكية وتشريعاتها تعكس بوضوح هذه الاستراتيجية.
في يناير 2025، بعد تولي الرئيس الأمريكي ترامب منصبه، وقع على الفور أمرًا تنفيذيًا بعنوان "الأمر التنفيذي لتعزيز تطوير الأصول الرقمية والتكنولوجيا المالية في الولايات المتحدة"، والذي ينص بوضوح على اتخاذ إجراءات لتعزيز تطوير عملة مستقرة بالدولار الأمريكي في جميع أنحاء العالم بشكل قانوني وشرعي، وتعزيز وحماية سيادة الدولار الأمريكي. بعد ذلك، صرح ترامب ووزير الخزانة الأمريكي بيسينت عدة مرات بأن هدف الولايات المتحدة من تطوير العملات المستقرة هو تعزيز الوضع الدولي للدولار.
يقيد التمرير الأخير لمجلس الشيوخ الأمريكي ل "قانون العبقرية" المصدرين الأجانب وتعكس متطلبات الاستثمار في الأصول لصناديق احتياطي العملات المستقرة مرة أخرى النية الاستراتيجية للولايات المتحدة للسيطرة على تطوير سوق العملات المستقرة العالمية: يجب أن يهيمن كل من العملات المستقرة بالدولار الأمريكي والمصدرين الأمريكيين على تطوير سوق العملات المستقرة.
ثلاثة، الدروس المستفادة من دفع الصين لزيادة استخدام الرنمينبي دولياً
1، تتجه دول العالم نحو تطوير متوازي ومتكامل لسياسات العملات الرقمية للبنك المركزي والعملات المستقرة.
في السنوات الأخيرة ، شكلت سياسات الدول الكبرى حول العالم بشأن تطوير العملات الرقمية والأصول المشفرة ثلاثة نماذج تمثيلية. النموذج الأول هو تشجيع تطوير العملات المستقرة وأصول التشفير ، وتنفيذ الاحتياطي الاستراتيجي لأصول البيتكوين والعملات المشفرة ، ولكن تقييد إصدار العملة الرقمية للبنك المركزي (CBDC). الولايات المتحدة هي ممثل نموذجي لهذا النموذج ، ومنذ عام 2025 ، روجت بنشاط للتشريعات لدعم تطوير الامتثال للعملات المستقرة والأصول المشفرة ، وفي الوقت نفسه ، في أبريل 2025 ، أقرت اللجنة المالية لمجلس النواب الأمريكي قانون الدولة لمراقبة مكافحة العملات الرقمية للعملة الرقمية ((H.R. 1919)): منع استخدام العملات الرقمية للبنك المركزي في السياسة النقدية ومنع الاحتياطي الفيدرالي من تقديم الخدمات المالية مباشرة للأفراد**. الوضع الثاني هو التركيز على تعزيز البحث والتطوير وتجربة العملة الرقمية للبنك المركزي ، ولكن تقييد إصدار وتداول العملات المستقرة والأصول المشفرة بشكل صارم. النموذج الثالث هو تجريب العملات الرقمية للبنك المركزي في وقت واحد ودعم التطوير المتوافق للعملات المستقرة وأصول التشفير ، والتي تم تبنيها من قبل الاقتصادات الكبرى مثل سنغافورة والإمارات العربية المتحدة وهونغ كونغ والاتحاد الأوروبي واليابان.
من الجدير بالذكر أن السياسات الوطنية للدول قد شهدت تقاربا منذ عام 2023، حيث تحولت معظمها نحو تعزيز تجارب العملة الرقمية للبنك المركزي ودعم التطور القانوني للأصول المشفرة المستقرة من خلال نموذج جديد - النموذج المتكامل، كما أنها تعمل بنشاط على دفع تشريعات تنظيم الأصول المشفرة والعملات المستقرة، وأصبح إطار التنظيم أكثر وضوحًا. في جانب تنظيم العملات المستقرة، تم إنشاء إطار تنظيمي واضح فيما يتعلق بتحديد وظائف العملات المستقرة، ونطاق استخدامها، ودخول المؤسسات المصدرة والتجارية، وحجم الإصدار والتداول، والإدارة اليومية وإدارة المخاطر، ومكافحة غسيل الأموال ومكافحة الأنشطة المالية غير القانونية.
2、ينبغي أن تصبح عملة مستقرة اليوان الخارجي أداة جديدة لتمويل الدولية لليوان.
أولاً، في ديسمبر 2024، كانت حصة اليوان في سوق المدفوعات الدولية 3.75%، مما يشير إلى فجوة كبيرة مقارنة بحصة الدولار (49.12%)، وهناك أيضاً فجوة كبيرة مقارنة بحصة الصين في التجارة الدولية (حصة الواردات 10.4%، وحصة الصادرات 14.6%)، بينما حصة الدولار في سوق المدفوعات الدولية العالمية أعلى بكثير من حصة التجارة الخارجية الأمريكية في التجارة العالمية، تحتاج الصين إلى أفكار وطرق جديدة لدفع دولرة اليوان.
الشكل 8: حصة اليوان والدولار الأمريكي في المدفوعات الدولية
ثانياً، في نوفمبر 2024، انسحبت BIS من مشروع "جسر العملات الرقمية للبنوك المركزية"، وفي أبريل 2024، دعمت إطلاق مشروع Agora الذي يستخدم تقنية البلوكتشين لتحسين المدفوعات عبر الحدود - حيث تعمل العملات الرقمية للبنوك المركزية من النوع الجملة، والودائع المرمزة من دول مثل الولايات المتحدة، المملكة المتحدة، فرنسا، سويسرا، اليابان، كوريا الجنوبية، والمكسيك على نفس نظام البلوكتشين، ويجب إعادة تقييم دور "جسر العملات الرقمية للبنوك المركزية" في دولرة اليوان.
بالإضافة إلى ذلك ، يمكن أن تتطور العملات المستقرة والعملات الرقمية للبنوك المركزية في وقت واحد ، وقد تم وضع النظام الحالي وراء اليوان الرقمي الصيني في طبقات ، وهو نفسه يستكشف التآزر بين الإدارة المركزية ودفتر الأستاذ اللامركزي ، كما يختبر مشروع Aurum الذي أطلقته سلطة النقد في هونغ كونغ ومركز الابتكار BIS في أكتوبر 2022 نظام العملة الرقمية للتشغيل المختلط للعملة الرقمية للبنك المركزي والعملة المستقرة.
3، يجب على الصين أن تبدأ بسرعة تجربة إصدار وتداول عملة مستقرة باليوان خارج البلاد.
من ناحية أخرى، فإن عملة مستقرة اليوان الصيني في الأسواق الخارجية ترتبط باليوان الصيني المتداول في الخارج، ولا توجد مشاكل مثل استبدال العملات السيادية في البر الرئيسي، وفقدان السيطرة على السياسة النقدية، وغسل الأموال، وفقدان السيطرة على رأس المال عبر الحدود. يمكن أن تعزز هذه العملة، من خلال تقنية البلوك تشين، والعقود الذكية، والتشفير، مكانتها في المدفوعات العالمية، دون التأثير على السيطرة النقدية وإدارة رأس المال في البر الرئيسي.
من ناحية أخرى، تُعتبر هونغ كونغ مركزًا لتداول اليوان الصيني الخارجي، حيث زاد عدد اليوان الصيني الخارجي في السنوات الأخيرة، مما يوفر قاعدة سوقية جيدة لإصدار عملة مستقرة باليوان الصيني الخارجي في هونغ كونغ؛ لقد أصدرت هونغ كونغ بالفعل "لوائح العملة المستقرة" لتأسيس إطار تنظيمي شامل للأصول المشفرة، مما يوفر ضمانات نظامية لإصدار وتداول عملة مستقرة باليوان الصيني الخارجي، كما أن هونغ كونغ قد اعتبرت تطوير العملة المستقرة وخدمات الأصول المشفرة كوسيلة هامة لتعزيز مكانتها كمركز مالي دولي، لذا يجب الإسراع في إطلاق إصدار وتداول عملة مستقرة باليوان الصيني الخارجي في هونغ كونغ. علاوة على ذلك، قدم السوق طواعية عملة مستقرة باليوان الصيني الخارجي، مثل Tether التي أصدرت بالفعل عملة مستقرة باليوان الصيني الخارجي في عام 2019، وقد بلغت القيمة السوقية الحالية أكثر من 20 مليون.
في مسار التنمية المحدد، بعد اكتساب الخبرات في هونغ كونغ وتحسين آلية التنظيم، يمكننا دفع عملة مستقرة باليوان الصيني من هونغ كونغ تدريجياً نحو مناطق التجارة الحرة والموانئ الحرة الداخلية وفق نموذج تدريجي "أولاً خارج الحدود ثم داخل الحدود"، مما يوفر محركاً جديداً دولياً لليوان.
شاهد النسخة الأصلية
المحتوى هو للمرجعية فقط، وليس دعوة أو عرضًا. لا يتم تقديم أي مشورة استثمارية أو ضريبية أو قانونية. للمزيد من الإفصاحات حول المخاطر، يُرجى الاطلاع على إخلاء المسؤولية.
كيف تؤثر العملة المستقرة على تطور النظام النقدي الدولي؟
في 25 مايو، خلال ندوة "إعادة هيكلة النظام النقدي الدولي والتعامل معه" التي نظمها منتدى إدارة الثروات الصيني (CWM50)، أدلى الدكتور تشو تاي هوي، المدير العام للأبحاث في مجموعة جينغدونغ، بتعليق حول "أثر العملات المستقرة على النظام النقدي الدولي والدروس المستفادة".
يعتقد الدكتور تشو تاي هوي أن العملات المستقرة تختلف بشكل كبير عن الأصول المشفرة العامة، ومنذ عام 2023، أظهر تطور العملات المستقرة العالمية أربعة ميزات اتجاهية، وهي: استمرار نمو حجم السوق، وزيادة عدد المستخدمين المحتفظين، وتوسيع نطاق الاستخدام، وتعميق اندماجها مع النظام النقدي الدولي.
من منظور تحول النظام النقدي الدولي، يهيمن سوق العملات المستقرة على العملات من خلال عملة مستقرة بالدولار، وتركز الاحتياطيات المالية على الأصول المالية بالدولار، مما أدى إلى تعزيز "دورة الدولار الجديدة"، ويساهم في تعزيز الهيمنة الدولية للدولار.
لذلك، تعكس تشريعات الحكومة الأمريكية وسياساتها بشأن العملات المستقرة منذ عام 2025 النية الاستراتيجية لقيادة تطوير سوق العملات المستقرة العالمية، حيث تسعى الولايات المتحدة من خلال تطوير عملات مستقرة بالدولار بنشاط إلى تعزيز مكانة الدولار في النظام النقدي الدولي.
بالنسبة للصين، يُنصح بدراسة شاملة لفهم تأثير التطور السريع لسوق العملات المستقرة العالمية، واتباع الاتجاه السياسي لدعم الدول المتزامن لتطوير العملات الرقمية للبنك المركزي والعملات المستقرة بالتوازي، وإطلاق تجربة للعملة المستقرة باليوان الصيني في هونغ كونغ في أقرب وقت ممكن، لتوفير محرك جديد دولي لليوان.
*هذه المقالة تمثل وجهة نظر شخصية للمؤلف.
١. يظهر تطور العملات المستقرة اتجاهات التوسع، والشعبية، والاندماج
أولاً، لقد دخل حجم العملات المستقرة العالمية مرحلة النمو الكبير.
بحلول مايو 2025، بلغ إجمالي القيمة السوقية العالمية للعملات المستقرة حوالي 250 مليار دولار. ومن الجدير بالذكر أنه منذ النصف الثاني من عام 2023، بدأ سوق الأصول المشفرة ككل في التعافي من القاع، بينما لا تزال أسعار وقيم السوق للعملات المشفرة مثل البيتكوين متقلبة بشكل كبير، في حين أن سوق العملات المستقرة يظهر اتجاهًا مستمرًا في النمو ولم يحدث أي تصحيح.
استنادًا إلى هذا الاتجاه التطوري، أظهرت أحدث توقعات بنك سيتي أن القيمة السوقية العالمية للعملة المستقرة ستصل إلى 1.6 تريليون دولار بحلول عام 2030، وفي السيناريو المتفائل قد تصل إلى 3.7 تريليون دولار. وهذا يشير إلى أن حجم العملة المستقرة قد دخل مرحلة النمو الكبير، مما يجعل إمكانيات التطوير المستقبلية جديرة بالاهتمام.
الشكل 1: تغير قيمة سوق العملات المستقرة العالمية
! صورة
其次，عملة مستقرة使用正在向大众化支付工具发展。
في عام 2024، تجاوز حجم المدفوعات العالمية للعملات المستقرة إجمالي معاملات عمالقة الدفع التقليديين فيزا وماستركارد. خلال الفترة من يونيو 2024 إلى مايو 2025، بلغ إجمالي حجم معاملات العملات المستقرة العالمية 7 تريليون دولار (بعد إزالة التكرار)، وبلغ عدد المعاملات أكثر من 14 تريليون معاملة (بعد إزالة التكرار). في الوقت الحالي، يبلغ متوسط حجم معاملات العملات المستقرة شهريًا حوالي 130 مليون معاملة، ويبلغ متوسط حجم المعاملات حوالي 800 مليار دولار.
حيث، بحلول أبريل 2025، وصلت قاعدة مستخدمي أكبر عملة مستقرة في العالم USDT إلى 450 مليون، مع نمو يزيد عن 30 مليون كل ربع سنة؛ وبحلول نهاية عام 2024، قدمت ثاني أكبر عملة مستقرة في العالم USDC خدماتها لأكثر من 180 دولة/منطقة، حيث تجاوز عدد المحفظات التي تحتوي على 10 دولارات على الأقل من USDC 3.9 مليون.
الشكل 2: تغير عدد معاملات العملات المستقرة على مستوى العالم
! صورة
مرة أخرى، يتم توسيع استخدام عملة مستقرة في الدفع السريع للمعاملات الحقيقية.
في مرحلة الإطلاق، كانت العملات المستقرة تُستخدم بشكل أساسي لتسوية معاملات استثمار الأصول المشفرة، كجسر بين العملات القانونية والأصول المشفرة، وأصبحت تدريجياً القناة الرئيسية لدخول وخروج الأموال في سوق العملات المشفرة. ولكن على مدى العامين الماضيين، توسع استخدام العملات المستقرة من أداة تسوية معاملات الأصول المشفرة إلى أداة تسوية مدفوعات الاقتصاد الحقيقي.
في سبتمبر 2024، أظهر استطلاع خاص تدعمه Visa أنه في دول الأسواق الناشئة مثل البرازيل والهند وإندونيسيا ونيجيريا وتركيا، بدأ حوالي 40% من المستجيبين في استخدام عملة مستقرة لدفع ثمن الخدمات والسلع اليومية وتسوية المدفوعات عبر الحدود، في حين تم استخدام 20% - 30% منها لمدفوعات الرواتب والتحصيل، وأعمال الشركات.
الشكل 3: نطاق استخدام العملات المستقرة في خمسة أسواق ناشئة كبرى
! صورة
في مايو 2025، أظهرت بيانات منصة مراقبة العملات المشفرة Fireblocks أن استخدام العملات المستقرة ينتقل من تسوية المعاملات إلى مجال المدفوعات، حيث تمثل حصة معاملات شركات الدفع حالياً 16%، ومن المتوقع أن ترتفع إلى 50% خلال عام. تشير هذه البيانات إلى أن العملات المستقرة قد نشأت من أدوات تسوية المدفوعات للاستثمار في الأصول المشفرة، وهي تتجه بسرعة نحو أن تصبح أدوات تسوية المدفوعات في التجارة والاستهلاك في الاقتصاد الحقيقي.
بالإضافة إلى ذلك، فإن العملات المستقرة تتسارع في دمجها مع النظام المالي التقليدي.
منذ عام 2025 ، أصبح تكامل وتطوير العملات المستقرة مع مؤسسات الدفع والأنظمة المصرفية وأسواق رأس المال أكثر وضوحا. تستكشف مؤسسات الدفع عبر الإنترنت مثل PayPal و Stripe بنشاط إطلاق مدفوعات العملات المستقرة ، وتعاونت مؤسسات بطاقات الائتمان الرائدة Visa و Mastercard مع بورصات الأصول المشفرة لاستخدام العملات المستقرة و blockchain لتنفيذ المعاملات عبر الحدود وخدمات الدفع للاستهلاك اليومي المحلي لتحسين كفاءة خدمة الدفع ، وتفكر SWIFT أيضا في استخدام blockchain لتحسين كفاءة الخدمة.
في الوقت نفسه، قامت JP Morgan بتطوير عملتها المستقرة لتصبح منصة دفع وتسوية تعتمد على blockchain مفتوح، بينما تواصل Standard Chartered Bank (هونغ كونغ) اختبار "صندوق الرمل" لإصدار العملة المستقرة. منذ عام 2025، أعلنت أكبر بنك في البرازيل Itau Unibanco، ومجموعة Mitsui Sumitomo وSBI المالية اليابانية، وأكبر بنك في الإمارات العربية المتحدة بنك أبوظبي الأول عن تطوير وإطلاق خدمات دفع العملة المستقرة بأشكال مختلفة. كما وسعت بنك نيويورك ميلون، الذي يعتبر بنكًا ذا أهمية نظامية عالمية، خدماته في شراء واسترداد العملة المستقرة.
مؤخراً، أظهر تقرير استطلاع أجرته Fireblocks على 295 مؤسسة مالية عالمية، مثل المدفوعات والبنوك، أن 90% من المؤسسات قد طبقت بالفعل أو تخطط لنشر عملة مستقرة، بينما تحتفظ 10% بموقف مراقب. تشير هذه الحالات والبيانات إلى أن تطوير العملة المستقرة يتسارع في الاندماج مع النظام النقدي الدولي التقليدي.
الشكل 4: تطبيق المؤسسات المالية للعملات المستقرة
! صورة
اثنان، الولايات المتحدة تعزز الوضع الدولي للدولار من خلال تطوير عملة مستقرة
من منظور تطور النظام النقدي الدولي، تؤثر عملة مستقرة الدولار بشكل عميق على تعزيز المكانة الدولية للدولار من خلال بناء آلية دورة جديدة للدولار، وهذه الظاهرة تستحق اهتمامًا خاصًا.
1، من حيث هيكل السوق، تحتل عملات الدولار المستقرة مكانة مهيمنة مطلقة في سوق العملات المستقرة العالمية.
في السوق العالمية للعملات المستقرة التي تقدر بحوالي 250 مليار دولار، تشكل عملات الدولار المستقرة 95%، وهي نسبة تتجاوز بكثير نسبة الدولار في النظام النقدي الدولي ومجال المدفوعات الدولية.
من بين ذلك، أكبر نوعين من العملات المستقرة من حيث القيمة السوقية هما عملات مستقرة مرتبطة بالدولار، حيث تبلغ حصة القيمة السوقية لـ USDT حوالي 63%، بينما تبلغ حصة القيمة السوقية لـ USDC حوالي 27%، بالإضافة إلى ذلك، تجاوزت القيمة السوقية للعملة المستقرة المرتبطة بالدولار USD1 التي أطلقتها عائلة ترامب في أبريل 2.1 مليار دولار.
بالمقابل، على الرغم من طرح عملات مستقرة مرتبطة باليورو، الدولار الأسترالي، الجنيه الإسترليني، الدولار الكندي، والدولار هونغ كونغ، إلا أن حجمها لا يزال صغيرًا نسبيًا.
الشكل 5: هيكل سوق العملات المستقرة
! صورة
2، من حيث اتجاه الاحتياطي، فإن الجزء الأكبر من احتياطيات العملات المستقرة العالمية موجه نحو أصول الدولار.
حتى مارس 2025، تقترب قيمة العملات المستقرة مثل USDT التي أصدرتها Tether من 1500 مليار دولار، حيث تصل حيازتها من سندات الخزانة الأمريكية إلى حوالي 1200 مليار دولار (بما في ذلك التعرض غير المباشر لسندات الخزانة من خلال صناديق سوق المال والاتفاقيات العكسية)، مما يشكل حوالي 80%؛ بينما تتجاوز قيمة العملات المستقرة مثل USDC التي تصدرها Circle 600 مليار دولار، حيث تتجاوز حيازتها من سندات الخزانة الأمريكية 555 مليار دولار (بما في ذلك اتفاقيات إعادة شراء سندات الخزانة الأمريكية)، وتشكل أكثر من 92%.
الشكل 6: توجيه الاحتياطيات المالية لـ Circle
! صورة
في أبريل 2025 ، أصدر سيتي بنك تقريرا يتوقع أن يحتفظ مصدرو العملات المستقرة بأكثر من 1.2 تريليون دولار من سندات الخزانة الأمريكية بحلول عام 2030 ، وهو ما سيتجاوز حجم سندات الخزانة الأمريكية التي تحتفظ بها أي دولة بمفردها. في الأصول الاحتياطية للعملات المستقرة ، إذا تمت إضافة منتجات مالية أمريكية أخرى ، فمن المتوقع أن تتجاوز نسبة الأصول بالدولار الأمريكي المخصصة 90٪.
3، من حيث آلية العمل، تعزز عملة الدولار المستقرة من وضع الدولار على الساحة الدولية من خلال دورة جديدة من الدولارات.
تشير هيكل عملات السوق المستقرة وأصول الاحتياطي أعلاه إلى أن عملة الدولار المستقرة قد قادت "دورة الدولار الجديدة": استخدام الدولار لشراء عملة الدولار المستقرة - تُستخدم عملة الدولار المستقرة على نطاق واسع في تسويات المدفوعات للأصول المشفرة، التجارة عبر الحدود، والمعاملات المالية - تُخصص أموال احتياطي عملة الدولار المستقرة نحو سندات الخزانة الأمريكية والأصول المالية.
بنهاية عام 2024، انخفضت حصة الدولار في احتياطيات العملات الأجنبية العالمية إلى 57.8%، وهو أدنى مستوى تاريخي. "الدورة الجديدة للدولار" تساعد في عكس اتجاه ضعف الدولار تحت "الدورة التقليدية للدولار": زيادة إصدار الدولار من قبل الولايات المتحدة - العجز التجاري يؤدي إلى تدفق الدولار للخارج - الدول ذات الفائض التجاري تستثمر الدولار في الأسواق المالية الأمريكية.
الشكل 7: حجم احتياطي الدولار ونسبة التغير
علاوة على ذلك، فإن الخصائص العالمية للعملة المستقرة، والتوسع السريع في الدفع للمعاملات الواقعية، واتجاه دمجها في النظام المالي، لا يؤثر فقط على استخدام الدولار في التجارة عبر الحدود والاستثمارات المالية، بل سيساهم أيضًا في دفع الدولار للتوغل في مدفوعات الخدمات والسلع المالية داخل الدول المختلفة.
4، من حيث التوجهات السياسية، فإن سياسات الحكومة الأمريكية وتشريعاتها تعكس بوضوح هذه الاستراتيجية.
في يناير 2025، بعد تولي الرئيس الأمريكي ترامب منصبه، وقع على الفور أمرًا تنفيذيًا بعنوان "الأمر التنفيذي لتعزيز تطوير الأصول الرقمية والتكنولوجيا المالية في الولايات المتحدة"، والذي ينص بوضوح على اتخاذ إجراءات لتعزيز تطوير عملة مستقرة بالدولار الأمريكي في جميع أنحاء العالم بشكل قانوني وشرعي، وتعزيز وحماية سيادة الدولار الأمريكي. بعد ذلك، صرح ترامب ووزير الخزانة الأمريكي بيسينت عدة مرات بأن هدف الولايات المتحدة من تطوير العملات المستقرة هو تعزيز الوضع الدولي للدولار.
يقيد التمرير الأخير لمجلس الشيوخ الأمريكي ل "قانون العبقرية" المصدرين الأجانب وتعكس متطلبات الاستثمار في الأصول لصناديق احتياطي العملات المستقرة مرة أخرى النية الاستراتيجية للولايات المتحدة للسيطرة على تطوير سوق العملات المستقرة العالمية: يجب أن يهيمن كل من العملات المستقرة بالدولار الأمريكي والمصدرين الأمريكيين على تطوير سوق العملات المستقرة.
ثلاثة، الدروس المستفادة من دفع الصين لزيادة استخدام الرنمينبي دولياً
1، تتجه دول العالم نحو تطوير متوازي ومتكامل لسياسات العملات الرقمية للبنك المركزي والعملات المستقرة.
في السنوات الأخيرة ، شكلت سياسات الدول الكبرى حول العالم بشأن تطوير العملات الرقمية والأصول المشفرة ثلاثة نماذج تمثيلية. النموذج الأول هو تشجيع تطوير العملات المستقرة وأصول التشفير ، وتنفيذ الاحتياطي الاستراتيجي لأصول البيتكوين والعملات المشفرة ، ولكن تقييد إصدار العملة الرقمية للبنك المركزي (CBDC). الولايات المتحدة هي ممثل نموذجي لهذا النموذج ، ومنذ عام 2025 ، روجت بنشاط للتشريعات لدعم تطوير الامتثال للعملات المستقرة والأصول المشفرة ، وفي الوقت نفسه ، في أبريل 2025 ، أقرت اللجنة المالية لمجلس النواب الأمريكي قانون الدولة لمراقبة مكافحة العملات الرقمية للعملة الرقمية ((H.R. 1919)): منع استخدام العملات الرقمية للبنك المركزي في السياسة النقدية ومنع الاحتياطي الفيدرالي من تقديم الخدمات المالية مباشرة للأفراد**. الوضع الثاني هو التركيز على تعزيز البحث والتطوير وتجربة العملة الرقمية للبنك المركزي ، ولكن تقييد إصدار وتداول العملات المستقرة والأصول المشفرة بشكل صارم. النموذج الثالث هو تجريب العملات الرقمية للبنك المركزي في وقت واحد ودعم التطوير المتوافق للعملات المستقرة وأصول التشفير ، والتي تم تبنيها من قبل الاقتصادات الكبرى مثل سنغافورة والإمارات العربية المتحدة وهونغ كونغ والاتحاد الأوروبي واليابان.
من الجدير بالذكر أن السياسات الوطنية للدول قد شهدت تقاربا منذ عام 2023، حيث تحولت معظمها نحو تعزيز تجارب العملة الرقمية للبنك المركزي ودعم التطور القانوني للأصول المشفرة المستقرة من خلال نموذج جديد - النموذج المتكامل، كما أنها تعمل بنشاط على دفع تشريعات تنظيم الأصول المشفرة والعملات المستقرة، وأصبح إطار التنظيم أكثر وضوحًا. في جانب تنظيم العملات المستقرة، تم إنشاء إطار تنظيمي واضح فيما يتعلق بتحديد وظائف العملات المستقرة، ونطاق استخدامها، ودخول المؤسسات المصدرة والتجارية، وحجم الإصدار والتداول، والإدارة اليومية وإدارة المخاطر، ومكافحة غسيل الأموال ومكافحة الأنشطة المالية غير القانونية.
2、ينبغي أن تصبح عملة مستقرة اليوان الخارجي أداة جديدة لتمويل الدولية لليوان.
أولاً، في ديسمبر 2024، كانت حصة اليوان في سوق المدفوعات الدولية 3.75%، مما يشير إلى فجوة كبيرة مقارنة بحصة الدولار (49.12%)، وهناك أيضاً فجوة كبيرة مقارنة بحصة الصين في التجارة الدولية (حصة الواردات 10.4%، وحصة الصادرات 14.6%)، بينما حصة الدولار في سوق المدفوعات الدولية العالمية أعلى بكثير من حصة التجارة الخارجية الأمريكية في التجارة العالمية، تحتاج الصين إلى أفكار وطرق جديدة لدفع دولرة اليوان.
الشكل 8: حصة اليوان والدولار الأمريكي في المدفوعات الدولية
! صورة
ثانياً، في نوفمبر 2024، انسحبت BIS من مشروع "جسر العملات الرقمية للبنوك المركزية"، وفي أبريل 2024، دعمت إطلاق مشروع Agora الذي يستخدم تقنية البلوكتشين لتحسين المدفوعات عبر الحدود - حيث تعمل العملات الرقمية للبنوك المركزية من النوع الجملة، والودائع المرمزة من دول مثل الولايات المتحدة، المملكة المتحدة، فرنسا، سويسرا، اليابان، كوريا الجنوبية، والمكسيك على نفس نظام البلوكتشين، ويجب إعادة تقييم دور "جسر العملات الرقمية للبنوك المركزية" في دولرة اليوان.
بالإضافة إلى ذلك ، يمكن أن تتطور العملات المستقرة والعملات الرقمية للبنوك المركزية في وقت واحد ، وقد تم وضع النظام الحالي وراء اليوان الرقمي الصيني في طبقات ، وهو نفسه يستكشف التآزر بين الإدارة المركزية ودفتر الأستاذ اللامركزي ، كما يختبر مشروع Aurum الذي أطلقته سلطة النقد في هونغ كونغ ومركز الابتكار BIS في أكتوبر 2022 نظام العملة الرقمية للتشغيل المختلط للعملة الرقمية للبنك المركزي والعملة المستقرة.
3، يجب على الصين أن تبدأ بسرعة تجربة إصدار وتداول عملة مستقرة باليوان خارج البلاد.
من ناحية أخرى، فإن عملة مستقرة اليوان الصيني في الأسواق الخارجية ترتبط باليوان الصيني المتداول في الخارج، ولا توجد مشاكل مثل استبدال العملات السيادية في البر الرئيسي، وفقدان السيطرة على السياسة النقدية، وغسل الأموال، وفقدان السيطرة على رأس المال عبر الحدود. يمكن أن تعزز هذه العملة، من خلال تقنية البلوك تشين، والعقود الذكية، والتشفير، مكانتها في المدفوعات العالمية، دون التأثير على السيطرة النقدية وإدارة رأس المال في البر الرئيسي.
من ناحية أخرى، تُعتبر هونغ كونغ مركزًا لتداول اليوان الصيني الخارجي، حيث زاد عدد اليوان الصيني الخارجي في السنوات الأخيرة، مما يوفر قاعدة سوقية جيدة لإصدار عملة مستقرة باليوان الصيني الخارجي في هونغ كونغ؛ لقد أصدرت هونغ كونغ بالفعل "لوائح العملة المستقرة" لتأسيس إطار تنظيمي شامل للأصول المشفرة، مما يوفر ضمانات نظامية لإصدار وتداول عملة مستقرة باليوان الصيني الخارجي، كما أن هونغ كونغ قد اعتبرت تطوير العملة المستقرة وخدمات الأصول المشفرة كوسيلة هامة لتعزيز مكانتها كمركز مالي دولي، لذا يجب الإسراع في إطلاق إصدار وتداول عملة مستقرة باليوان الصيني الخارجي في هونغ كونغ. علاوة على ذلك، قدم السوق طواعية عملة مستقرة باليوان الصيني الخارجي، مثل Tether التي أصدرت بالفعل عملة مستقرة باليوان الصيني الخارجي في عام 2019، وقد بلغت القيمة السوقية الحالية أكثر من 20 مليون.
في مسار التنمية المحدد، بعد اكتساب الخبرات في هونغ كونغ وتحسين آلية التنظيم، يمكننا دفع عملة مستقرة باليوان الصيني من هونغ كونغ تدريجياً نحو مناطق التجارة الحرة والموانئ الحرة الداخلية وفق نموذج تدريجي "أولاً خارج الحدود ثم داخل الحدود"، مما يوفر محركاً جديداً دولياً لليوان.